丽珠集团：老产品增速提高新产品不乏亮点

营销改革显成效，处方药增速提高。丽珠集团是一家综合类的制药企业，在产品种180多个，涉及治疗领域包括抗微生物系列、消化道系列、促性激素系列、心脑血管、抗肿瘤等。通过2008年的营销改革，处方药实行“省公司领导下目标医院经理负责制”，增强了对医院终端的控制力，抗微生物系列处方药的增速明显提升，参芪扶正注射液、丽申宝等处方药继续保持快速增长。

抗病毒颗粒销售超预期。公司OTC药物方面，抗病毒颗粒受益于甲流疫情，销售收入实现超预期增长，同比增速超过100%，推动力在于甲流疫情期间，公司通过媒体宣传使抗病毒颗粒的知名度迅速提高，同时铺货范围扩大，基本实现了全国范围的铺货。公司其他OTC产品主要包括消化道系列的丽珠得乐、金得乐、丽珠维三联、丽珠肠乐等产品，其中金得乐和丽珠维三联增速较快。公司在OTC领域的营销改革正在进行，未来随着营销改革的完成，公司整体OTC药物增速也有望提高。

新产品不乏亮点。公司正在推广的新产品包括吉米沙星、伏立康唑、艾普拉唑等，除伏立康唑外目前这些产品销售收入仅为几百万元的量级，基数很小，在09版医保目录中，吉米沙星和伏立康唑均为新进入乙类品种，将有助于未来在医院市场的推广。2009年公司取得了亮丙瑞林的生产批件，亮丙瑞林治疗领域包括子宫内膜异位症、前列腺癌、乳腺癌等，原研厂家日本武田制药2008年全球销售规模约合14亿美元，属于重磅炸弹级产品，国内竞争对手较少，未来有望成为公司重要增长点。艾普拉唑作为创新药，高价格成为该药推广的障碍，随着学术推广的深入，预计未来也将逐步放量。

原料药业务扭亏为盈，其它业务平稳增长。2009年预计公司三家原料药子公司扭亏为盈，实现盈利约4000万元，2008年同期则为亏损约3000万元。公司其他业务主要是诊断试剂及诊断设备，09年上半年同比增速18%，预计未来能够保持20%左右的行业增速。

盈利预测与估值。业绩快报显示公司09年每股收益1.61元，预计二级市场投资收益贡献每股收益约0.2元，我们测算，2010年和2011年公司主业对应EPS为1.78元和2.14元，对应目前股价估值分别为23倍和19倍，目前估值水平明显低于医药板块同类上市公司，给予“推荐”投资评级，按照2010年业绩30倍PE，给予公司目标价53.5元。（长城证券）