深发展A：受益今年经济复苏明显目标30元

业绩超预期最主要源于在NIM的反弹超预期：我们认为深发展净利润超预期源于以下两方面：NIM反弹幅度超预期以及实际税率略低于我们预期。而其他公布数据和我们此前预测几乎一致。

我们此前对NIM的预测显得保守，将NIM（期初期末均值）预测由原先的2.48%上调9Bps至2.57%。我们认为NIM超预期有可能与两个因素有关：

09年4季度以来，随着宏观经济和贸易的复苏以及信贷的微缩，深发展的贷款溢价能力得以明显回升；

从3季度的数据来看，公司贴现贷款的置换空间明显高于同业，估计4季度贴现置换较多。

受益10年经济复苏明显，业绩表现将优于同业：公司在贸易融资和零售银行上的优势将在2010年经济复苏中受益优于同业。1、经济复苏会在中小企业上率先反应，公司在贸易融资业务上的溢价能力将快于其他，随着贸易融资业务占比的继续提升，贸易融资将带动公司息差继续反弹，同时保持资产质量的稳定；2、我们认为公司在零售业务上的优势既有助于减少资本的侵蚀，又将明显受益于10年资金利率的结构性回升。

维持对深发展“买入”评级，6个月目标价30元，潜在涨幅36%：预计公司09年10年的EPS分别为1.61/1.75元（摊薄），不摊薄情况下分别为1.61/2.08元。BVPS分别为6.62和9.92元，1月26日现价为22.05元，对应摊薄PE分别为13.68X/12.61X，不摊薄PE分别为13.68X/10.6X；现价对应PB分别为3.33X/2.22X。目标价30元对应10年PE为17.23X，10年PB为3.04X。（湘财证券）