中科三环：节能环保推动需求增长目标11.6

公司是国内规模最大、技术实力最强的钕铁硼生产企业，总产能约9000吨，全球市场占有率超过10%。公司产品主要应用于风电、硬盘、汽车、手机等消费电子产品、工业电机等领域。公司产品以中高端为主，60%-70%出口，09 年受金融危机影响订单下滑，目前随着需求的恢复，订单已经出现全面回升。

钕铁硼是目前性能最优异的永磁材料，用钕铁硼制造的电机效率高、电耗降低、重量轻，未来在汽车、压缩机、风力发电机等领域的应用将会显著增长。

08 年全球风电装机总量1.2 亿千瓦，预计2020 年装机总量达到12 亿千瓦，如果其中20%使用直驱永磁电机，每年钕铁硼需求18000 吨，大大超过08 年4000 吨的水平。

09 年我国空调、冰箱、洗衣机的总产量预计达到2 亿台。如果未来3年其中30%直流变频技术，每年需要钕铁硼1.1 万吨。随着政府对高效能家电实施补贴，钕铁硼在该市场的应用已经开始启动。

2009 年全球汽车销量为6200 万辆，到2014 年将达到8000 万辆，如果新能源汽车比例达到15%，对钕铁硼的年需求将达1.8 万吨，到2020年钕铁硼用量可达4.5 万吨。

公司是国内行业龙头，受益钕铁硼需求增长的能力更强，预测2009-2011 年EPS 为0.18、0.29 和0.36 元。我们给予公司“推荐”的投资评级，目标价11.6 元，对应2010 年40 倍、2011 年32 倍PE。（华泰证券）