桑德环境：环保综合解决型协议 买入评级

事件：

公司公告：桑德环境与湖北省老河口市人民政府共同签署《战略合作框架协议》，达成意向性合作项目如下：（1）城市生活垃圾处理项目；（2）新建污水处理项目；（3）对已运营城镇污水处理厂、自来水厂进行资产重组，纳入上市公司规范运作；（4）新建废弃电器电子产品回收拆解项目；（5）报废汽车回收拆解与资源综合利用项目；（6）车辆改装项目；（7）其他资产重组项目。老河口市政府将协助桑德环境在老河口市各项目合作的协调、沟通工作并给予相关支持。

研究结论：

合作协议涉及固废、水务和资源再生领域，前景广阔。本次协议涉及生活垃圾处理、新建污水处理项目、现有水务项目资产重组及废弃电器电子产品、汽车回收拆解等诸多项目，协议空间广阔，如能顺利实施，对桑德环境2012~2013 年业绩将产生积极影响。

本次协议彰显桑德环境提供区域环保综合解决方案的实力，具有示范效应。自2004 年以来，桑德环境在水务、固废处理等领域积累了丰富的经验，已经具备了提供区域环保综合解决方案的实力。本次协议是继长株潭静脉产业园项目之后的又一个环保综合解决型项目，表明桑德环境在环保综合治理领域的实力已获得政府的认可。和依靠单一项目缓慢扩张不同，区域环保综合解决类项目具有明显的圈地效应，更有助于环保企业的持续扩张。长株潭及老河口协议项目如能顺利实施，将对桑德环境未来扩张产生示范效应。

维持公司“买入”评级。本次协议目前尚不涉及实质项目，预计对2011年公司盈利将不会产生影响，我们维持桑德环境2011-2013 年EPS 分别为0.74、1.08 和1.62 元的盈利预测，给予2011 年EPS 47 倍市盈率的估值水平，对应目标价为35 元，维持公司“买入”评级。

风险提示

公司固废项目收入不达预期的风险公司固废项目毛利率下降的风险

(东方证券)

兖州煤业：17亿元再收澳洲煤矿 推荐评级

事件描述

兖州煤业今日发布对外投资公告，其主要内容为：

公司全资附属公司澳思达签署交易协议，拟以 2.968 亿澳元（约合人民币 18.63 亿元）的价款收购澳大利亚西农普力马煤矿和西农木炭私有公司；

截至 2011 年6 月30 日，普力马煤矿符合澳大利亚JORC 标准的煤炭储量约为1.38 亿吨，资源量约为5.35 亿吨。

目前该煤矿生产能力为500 万吨/年，2011 财年产量350 万吨。

事件评论

第一，收购普力马煤矿，新增资源储量5.35 亿吨，产能500 万吨，项目对公司在西澳州的拓展奠定基础公司拟以 2.968 亿澳元（约合人民币 18.63 亿元）的价款收购澳大利亚西农普力马煤矿和西农木炭私有公司。收购完成后公司新增资源储量5.35 亿吨，产能500 万吨。

资源情况：普力马煤矿主要煤种为供应电力客户和工业客户的低灰分、低硫分次烟煤，并生产少量供应冶金客户的块煤。截至11 年上半年，该矿符合澳大利亚 JORC 标准的煤炭储量约为 1.38 亿吨，资源量约为5.35 亿吨；生产能力：目前该煤矿生产能力为500 万吨/年，2011 财政年度（2010 年7 月1 日至2011 年6 月30 日）实际产量为350 万吨；

盈利能力及影响：普力马项目 2011 财年营业收入 1.434 亿澳元，息税前利润 1150 万澳元（约合人民币7220 万元），吨煤净利不到20 元/吨，对公司业绩增加影响不大，不过随着2 季度开始国际动力煤合同煤价大幅上涨，预计公司的吨煤净利也将有所提升。并且普力马煤矿是西澳州目前仅有的两座运营煤矿之一，本次收购将使公司成为西澳州煤炭的主要供应商之一，为公司日后在西澳州的拓展奠定基础。

(长江证券)