友阿股份：以内生增长为依托 “推荐”评级

投资要点：

公司募投项目陆续在2008－2009 年完成，近三年来的业绩快速增长主要来自于门店的内生增长，尤其是IPO 募集资金投资扩建的友谊商店、阿波罗商业广场和友阿百货朝阳店（原家润多朝阳店）对内生增长的贡献度较大。公司共有门店8 家，其中，包括已经试营业的友阿奥特莱斯在内的长沙门店共6 家，在湖南省内的常德和郴州各有1 家。

目前长沙在修建地铁，而公司在长沙市内的主力门店因地铁施工影响小，受益于五一广场核心商圈客源的分流。 在实现已有门店快速内生增长的同时，公司不断进行新项目的储备和老项目的扩建，从而提高外延式增长动力。经过前期的准备，未来三年公司有望新增贡献收入的项目分别为：长沙友阿奥特莱斯、天津友阿奥特莱斯和春天百货扩建项目。 根据我们近期调研的判断，虽然公司目前仍可以保持较快的内生增长，但未来三年公司进入重资本扩张期，对业绩释放将形成一定的压力。因此，我们下调了盈利预测，预计2011-2013 年公司归属于少数股东损益的净利润为2.94 亿元、3.66 亿元和4.83 亿元，对应EPS 为0.84 元（下调0.06 元）、1.05 元（下调（0.15 元）、1.38 元（下调0.09 元）。考虑到公司扩张思路清晰，在长沙大型百货商场中市场份额占比在40%以上，占据区域垄断地位，加之我们看好长沙奥特莱斯和春天百货扩建项目的发展前景，维持对公司的"推荐"评级，目标价调整为26.25 元，对应2012 年动态PE 为25 倍。

(华泰证券)

华力创通：收购进入车联网 “买入”评级

事件

华力创通于 2011 年9 月27 日晚发布公告：华力创通拟使用超募资金1000 万元增资北京恒创开源科技发展有限公司，增资后占恒创开源 51%的股份。

评论

完善从组件、终端到应用的北斗全产业链布局：1、公司完成了从芯片、天线到北斗终端的布局，从工信部对公司车载导航监控仪的研发支持，则是公司对北斗应用布局的开始，再加上这次对北京恒创开源科技公司的增资，从而进一步完善从组件、终端到应用的全产业链布局；2、北斗板块我们预计真正的采购以及爆发点将出现在2012年，较先推出高性能芯片、终端及应用产品，将为未来几年北斗产业的爆发打下坚实基础。

布局车载信息系统终端及服务，将分享车联网大机遇：恒创开源提供车载信息系统终端产品及车辆远程控制服务，面向工程机械和商用车客户，在工程机械领域，积累了上海龙工等客户，在公路运输领域，积累了上柴、重庆红岩、杭州众泰纽贝尔等客户；通过对恒创开源增资，华力创通可尽快进入汽车电子市场，迅速扩大本公司规模，开拓新的应用市场，增加新的利润增长点。

预计军用车辆市场将率先打开：公司将自己开发的北斗芯片，结合恒创开源丰富的行业经验，针对汽车电子领域的车载终端进行功能开发，可解决自主品牌汽车零部件企业核心技术“空心化”日趋严峻的问题；特别是在军用车辆的监控、指挥、定位等信息服务上，国家有迫切的需求，同时华力创通依托自身多年的军工行业经验，利用恒创开源在汽车电子市场的先发优势，迅速切入市场，使终端产品的产业化过程更加专业，将分享军用车辆信息系统终端及远程服务的大市场。

我们关于大地理信息产业的观点：地理信息未来将是除时间之外的另一重要维度，需求明确的地理信息系统将出现爆炸性成长机会；智能手机门槛降低后的不断普及、北斗卫星的发射、地图服务的综合性应用将是地理信息产业的几大驱动因素；产业的发展涉及到国土安全问题，未来发展本土企业获益最大。我们重申：中国地理信息产业即将迎来新的黄金五年。从整个产业的短期、中期、长期发展趋势分析开始，注意到目前行业的需求现状，以及未来的产业催化剂，整个产业链孕育着广阔的投资机会，其中上游卫星导航领域随着北斗系统的日趋成熟，系统应用逐渐推广，业务逐渐成熟；下游应用提供GIS 软件和电子地图制作，处于高速发展期；针对个体用户提供的GIS 服务的新商业模式浮出水面，增长将在未来展现。

投资建议

维持“买入”评级，我们预计公司11-12 年EPS 分别为0.53、0.687 元，维持目标价25 元，对应36X12PE。

(国金证券)