华泰证券：未来发展空间巨大 “增持”评级

上半年华泰证券实现营业收入35.89 亿元，同比下降13.93%；实现归属于母公司所有者的净利润的净利润达14。。2 亿元，同比下降19.02%；EPS0.27 元，其中，二季度EPS 为0.11 元。

公司业绩下降主要是因为经纪业务与自营业务收益下滑。上半年公司代理买卖证券净收入达31.81 亿元，同比下降28.24%，占营业收入比重为67.37%。从佣金率来看，上半年公司综合佣金率0.081%，低于行业0.088%的行业水平，与2009 年相比下降22%，基本与行业下降水平同步。公司自营业务略微亏损。从资产配置来看公司自营投资风格稳健，本期末115亿自营盘中权益类投资与固定收益类投资占比为22%与78%，上半年公司从中金所获得了套期保值交易额度，对自营收益具有正面效应。

在创新业务方面，公司走在行业前列。资产管理业务方面公司保持了行业第一集团的地位，当前发行产品数量排名第一，管理资产净值排名第四，截至报告期末，公司合计管理的集合计划数量达到9 只，合计管理份额60.22 亿份，合计管理资金规模61.84 亿元。

虽然公司半年报在业绩上缺乏亮点，但是看好华泰证券作为全国性大券商在未来竞争中的综合优势，特别是在创新业务方面，未来发展空间巨大，同时考虑当前估值偏低(17 倍PE，2.5 倍PB)，与未来成长机会不匹配，故给予增持评级。（宏源证券）