天士力：发展战略更趋于成熟稳健 推荐评级

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8 月 6 日天士力公告 ：核心产品复方丹参滴丸完成了《丹参丸美国 Ⅱ 期临床试验报告》。 Ⅱ 期临床数据良好， FDA日前已在美国华盛顿与公司召开了丹参丸美国 Ⅱ 期临床试验结题会，并授予公司临床试验方案制定特许 (SPA ， Special Protocol Assessment) ，即双方将以书面形式共同确认丹参丸美国 FDA 申报之 Ⅲ 期临床试验方案的完整细节。该项临床试验的相关筹备工作目前正在有序进行中。

我们的观点 ：对中国医药行业、中医药行业、天士力自身而言，这都是一件里程碑事件，意义深远。我们预计复方丹参滴丸的全球多中心 Ⅲ 期临床试验最快将于 2012 年底完成，由于获得 SPA 特许，缩短了评审时间，最快有望于 2013 年在全球主流医药市场上市销售。我们的分析显示，该产品在国内外稳定性心绞痛治疗领域拥有广阔市场，具备成为全球重磅炸弹药品潜质。短期将对国内营销逐步产生明显的促进作用 . 我们略上调公司 10-12 年业绩增速至 30% 、 28% 、 28% ， EPS 约 0.85/1.08/1.38 元。从估值角度看，天士力是医药一线股中最“便宜”的，并未反映出其行业地位、核心竞争力、引领中药走向国际市场的发展前景，及这些因素所应赋予的相对溢价。路遥知马力——中长期持有必然给投资人带来超额回报。维持“推荐”投资评级，提高一年期目标价至 40~45 元(相当于 12PE29~33x ).（国信证券）