北京银行：资产质量稳定

海通证券-买入

资产质量可望维持高水平，维持“买入”评级。近阶段北京银行的股价出现较大幅度下跌，我们认为除了大盘系统性风险的释放外，公司与各级政府密切的合作关系和政府项目贷款比重较高也是造成股价走弱的重要原因，我们承认地方政府债务问题的确需要引起重视，但也认为具体考察各银行政府项目贷款的地区和层次构成是考量各家银行实际承受风险的主要途径。社会财富和资源体系的结构决定了金融资源的配给，我国目前的发展阶段，政府有形之手仍然对于社会资源的配置方式和配置结果发挥着关键的作用，因此手握土地资源、各类股权收费权等资产的地方政府过去现在和未来都将是银行争夺的重要客户，无法也无须加以回避。平台贷款的质量不仅取决于平台的级别和财力水平，与银行对于政府的合作历史以及对于政府行为的了解都有关。北京银行与各级政府部门和相关企业保持着制度化的合作关系并得以获得大量的重点建设项目配套贷款，如北京奥运、北京地铁、新农村建设等方面都积极参与。公司的异地分行所处城市都属于经济较发达的核心城市，政府的财政实力和信用历史较较好，这些因素都对北京银行贷款的安全性起到了支撑作用。

一季度末公司不良贷款率仅为0.82%，拨备覆盖率达到246.7%，即使在最严厉的情景假设下，压力测试的结果仍显示房地产贷款不会对公司资产质量形成明显的负面影响，综合扩张节奏把握、资产质量稳健程度以及估值等因素，我们预计北京银行2010年和2011年的净利润分别达到72.83亿元和88.47亿元，增幅分别为29.3%和21.47%，每股收益分别为1.17元和1.42元，北京银行目前是我们在城商行中的首推品种，我们维持对公司“买入”的评级，六个月目标价18元。