太行水泥：吸收合并提升实力

宏源证券-买入

金隅股份吸收合并太行水泥，并实现回归A股。本次换股吸收合并将向除金隅集团和金隅股份外的股东提供10.65元/股的现金选择权。同时，太行水泥、金隅股份换股价分别定为10.80和9.00元，换股比例为每股太行水泥股票可以换取1.2股金隅股份A股。此外，若金隅股份A股上市首日的交易均价低于9.00元，太行水泥股东可将持有剩余的股份按换股价转让给选择权提供方。

以换股价计，金隅股份AH溢价率约30%，低于82%的平均水平；按发行后总股本计，2009年市盈率为18.94倍。我们认为，金隅股份拥有完整的从水泥、混凝土到房地产、物业的完整产业链，在华北地区拥有领先的市场地位，同时考虑到本次预案成功实施的概率很高以及10.80元的安全边际，首次给予“买入”评级。