凌钢股份：存在被兼并重组的可能性

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公司地处辽宁省凌源市，目前凌钢集团已与鞍钢共同投资鞍凌钢铁公司，鞍钢控股75%，凌钢占股25％。凌钢存在被鞍钢集团兼并重组的可能性。

2010年铁矿石业务贡献净利润3亿元：保国铁矿预计2010年生产100万吨铁精粉，保守估计铁精粉全年平均结算价为950元/吨，预计2010年铁精粉完全成本小幅上涨50元/吨，达到650元/吨。2010年钢铁主业贡献3.59亿元：公司10年计划产钢330万吨，同比增涨9.6％。预计钢铁主业贡献净利润3.59亿元。

我们预测凌钢股份2010年、2011年、2012年净利润分别为6.59亿元，8.37亿元，8.72亿元，对应EPS分别为0.82元，1.04元，1.08元。铁矿石估值：我们以金岭矿业为估值参考对象，给与予保国铁矿20倍市盈率，根据测算2010年EPS0.373元，对应股价7.46元。钢材业务估值：钢材主业贡献EPS0.447元，我们给予10倍PE，对应股价4.47元。结合铁矿石和钢铁主业分拆估值结果，公司目标股价11.93元，给与“强烈推荐”评级。