洋河股份：通过收购实现稳健发展
湘财证券-买入
公司董事长认为，白酒业目前的高景气度与统计标准有关，由于统计口径只是统计一千多家规模企业，实际还存在一些非常小的企业或作坊，而白酒数量的不断高增长应该是一种行业集中度提高的结果而并非消费量的提升。由于消费升级，人们由喝散装改为喝瓶装，同时瓶装酒消费的价位也在不断的提高，因此整个白酒业的收入是以一定的速度增长的。不过作为白酒业的领先者，有必要改变目前白酒在白领和高级知识分子中消费不多的情况，通过将白酒与生活时尚联接、引导适当饮酒的健康理念来将白酒的消费人群扩大，从而贡献全行业的发展。目前日本对酒的消费习惯可能为白酒业的发展指明了方向。我们认为这也是董事长和公司在白酒业发展方面的新的发展思路，未来如果体现在公司的营销（产品设计、定位、推广等）上也不会有什么意外。
我们提到了中国经济结构调整、人口红利拐点出现、收入结构分配体制改革给公司带来的机遇，并提出公司未来收购其他白酒企业的计划。董事长表示，公司看到了消费升级的机遇，未来将从生产层面和行业整合角度通盘考虑，有市场、有品牌、有发展空间、有要素资源的企业均会成为洋河的目标。市场对公司目前超常规的发展存在的种种担忧，我们认为公司完全可以通过收购具备优质酿造能力的企业来实现更为稳健的发展，只是当前对双沟的整合可能暂时延缓公司的收购步伐。
我们维持先前的预测，公司10-12年的收入增长高达85%(双沟并表)、35%和25%，利润增长高达91.76%、36.25%和27.93%，EPS为5.34元，7.28元，9.31元，给予10年每股收益40倍的市盈率，11年30倍的市盈率计算，未来12个月的合理股价在213-218元。而保守DCF估值显示未来12个月的股价合理值在243.1元。维持未来12个月的目标价至230元。维持3月12日、4月21日、5月11日给出的“买入”投资评级。
