科陆电子：有望受益国网电表招标再次启动

2010 年国网公司智能电表招标启动，公司将争取更大市场份额：2010 年3 月22日国网公司开始了今年第一次智能电表招标工作，预计本次招标量为650 万只。4月7 日国网公司将进行今年第二次智能电表招标，预计招标量为700 万只。我们预计国网公司全年招标量在3300 万只左右，南网公司招标量估计在650 万只左右。科陆电子在2009 年对智能电表的产能进行了大幅扩张，可以应对电表订单的大幅增长。按照公司智能电表市场份额5-7%计算，预计公司全年可获得电表订单200 万-270 万只左右。从第一次智能电网招标的结果来看，在1000 多家生产企业的电表行业中，中标企业仅为23 家，预计在2010 年的招标中，行业集中度将继续提高，智能电表的中标价格将继续下降。

电表自动校验系统迎来巨大商机：随着国网公司电表检测工作量的大幅提升，各省网公司都将建立集中的自动化检测中心，电表自动校验系统替代人工校验成为必然趋势。科陆电子是国内少数可以提供电表校验装置的厂家之一，该产品将成为2010 年公司重要的业绩增长点之一。

高压变频器具备自有技术优势，增长速度较快：深圳市科陆变频器有限公司是科陆电子控股子公司，成立于2008 年9 月，专门从事变频器的开发、生产和销售。公司主要生产功率单元串联式和器件串联式两种高压变频器。公司的器件串联式高压变频器比市场上普遍采用的单元串联式产品省去了移相变压器部件，成本节省了30％，节能效果提高了1-2%。在目前各地方政府鼓励用电企业采用节能设备的政策背景下，高压变频器市场将继续保持较快发展。

加快发展海外市场：智能电网概念的发展带动了全球智能电表需求的提升。目前不仅美国、中国开始大规模采购智能电表，东南亚、南亚、南美、非洲等地区的国家也开始大规模应用先进的计量设备和校验装置。2009 年科陆电子的产品除向发展中国家供货外，已经进入欧美发达国家市场，全年获得海外订单约1000 万元。2010 年公司进一步扩大了海外销售团队，海外市场订单有望成倍增长。

加强电力操作电源的市场开发：2009 年公司电力电源产品通过国家电网评审，参加了国家电网公司组织的统一招标，并进入火电、水电、风电和垃圾发电等领域。2010 年公司将积极研发电动汽车充电站整体方案，为国网公司充电站招标做好产品准备。

维持“强烈推荐”投资评级：我们预计2010-2012 年公司每股收益为0.63，0.98和1.18 元。考虑到公司今年新增订单很可能超过公司计划的10 亿元目标，按2010年40 倍市盈率估值，目标价格为25 元，给予“强烈推荐-A”的投资评级。（招商证券）