九龙电力：领军脱硝等待政策出台目标12.9

脱硝催化剂市场前景广阔

为抑制氮氧化物的排放，火电厂烟气脱硝将成为国家强制性指标。预计到2015年全国将有一半以上的火电厂（装机容量约为5 亿千瓦）需进行烟气脱硝，届时脱硝催化剂年需求量将从目前的3 万立方米左右增加到10 万立方米以上。目前全国生产脱硝催化剂的不足十家，规划产能不到10 万立方米。

远达环保催化剂优势明显

九龙电力控股66.44%的远达环保在src 催化剂领域具有明显竞争优势：（1）先发优势：公司年产10000 万立方米催化剂已经投产，并开始获得订单；（2）技术优势：公司引进美国康美泰克公司先进技术，利用自身的技术力量，根据中国国情加以改进，并进行国产化和产业化；（3）市场优势：公司依托中电投集团，在同等条件下可优先获得订单。

脱硝催化剂是公司近2 年的利润增长点

远达催化剂生产线已于2009 年11 月投产，预计公司2010~2011 年分别生产销售SCR 催化剂8000 立方米、10000 立方米，实现净利润6800 万元、8500 万元，为公司2010、2011 年分别贡献EPS0.14 元和0.17 元。

等待相关政策出台，给予“增持”评级：

我们预计公司2009-2011 年的基本每股收益分别为0.15 元、0.27 元和0.43 元，目前动态市盈率分别为75、41 和26 倍，和环保类上市公司平均估值相比较为合理，但火电厂烟气脱硝相关政策有望在年内出台，并成为公司股价的催化剂。我们给予公司“增持”评级，目标价12.9 元。（光大证券）