丰乐种业：种业和农化双轮驱动增长予增持

种业龙头迎来发展战略机遇期 2010 年中央“一号文件”加大了对种业的重视程度，鼓励大型种子企业实施外延式扩张或并购。2010 年杂交种子价格将总体上涨，行业景气度回升有望持续。这些积极因素这将对丰乐种业这样的龙头公司构成利好。

聚焦“种业+农化”双核心，扩张有望加速 定向增发后，公司发展战略更为清晰，聚焦种业和农化两大核心业务。种子是公司传统主业，目前种子行业面临加快整合的发展机遇期，未来公司不排除通过并购或推出有竞争力的新品种等方式来扩大规模，做大做强种子业务。近年来公司农化产销量一直保持10-20％的递增速度，主打产品市场供不应求，在10 年产能释放后，乐观预计销量增速将提升至30%左右。

房地产和股权投资是未来几年业绩的稳定器。丰乐世纪公寓将在2010 年迎来结转高峰，对每股收益带来不小的增厚。此外，公司持有徽商银行0.68%的股份，每年约可获得300 多万元的现金分红，未来徽商银行可能上市，投资收益有望超预期。

盈利预测与评级 考虑公司业务扩张，世纪公寓项目2010 年进入结转高峰，预计公司2010、2011 年EPS 分别为0.499 元和0.610 元，PE 为32.39 倍和26.50 倍。首次给予“增持”评级。（东吴证券）