国投新集（601918）

产量稳步增长

华泰证券分析师王广举发布报告指出，在煤炭股中，国投新集的成长性较佳。2009-2011年公司产量平均增长在23%以上，五年之内将翻一番，而后续还有口孜西、连塘李、展沟矿进行接续，因而公司成长的黄金十年值得期待。

公司目前已经投产矿井为新集一矿、二矿、三矿和刘庄矿，核定产能为1555万吨，2009年公司全年产量将达到1505万吨。分析师认为，区域优势将保证公司增产增收。虽然未来的产量增速较快，但公司的绝对产量与同业公司相比不大，加上公司省外的销售拓展有极大的上升空间，因此公司的销售不存在滞销问题，可以实现增产即增收。

分析师预计2009年电煤合同最终签订价格有望大幅提升。随着电厂冬储煤需求加大，动力煤市场淡季不淡，现货价格已经大幅上涨。目前公司现货价格540元/吨左右，高出上半年结算价格28.6%，因此最终合同价格上涨是必然结果。虽然合同价不会涨到目前的市场价格，但相比上半年的结算价格上涨10%左右的可能性极大。

分析师预计公司2009-2011年每股收益分别为0.75元、1.01元及1.53元，对应10月17日收盘价17.89元的PE分别为23倍、17倍和11倍，目前行业2009-2010年平均PE分别为24倍、20倍，公司2010年估值偏低，且成长性较佳，应当享有高于行业的平均估值，给予公司股票6个月目标价20.2元，首次给予“推荐”评级。

武钢股份（600005）

产品需求有保障

国泰君安分析师余辰俊、崔婧怡发布报告指出，虽然近期公司下调了产品价格，但由于三季度钢价维持相对高位，三季度业绩将要大幅好于第二季度。而随着全球经济的逐步复苏，板材类需求将逐步回暖。预计公司下半年和明年业绩将继续反弹，维持对公司的“增持”评级，目标价10元，对应2010年PE18倍。

分析师表示，近期公司取向硅钢订单饱满，情况好于上半年。第三季度每个月产量均在3万吨左右，而上半年月均产量约为2万吨；公司产销平衡，库存稍微有所下降，2009年公司全年生产目标是35万吨。由于需求有保证，硅钢价格稳定在2万元左右。而“四万亿”中对电网建设的拉动在今年二季度已开始显现，预计后期硅钢需求仍然较有保障。

今年汽车、家电板需求旺盛，公司冷轧产品销售情况较佳。公司冷轧整体直供比例达到80%，公司轿车板年产能为120万吨，现在满负荷生产，主要是今年汽车产量创新高，拉动作用巨大；家电板产能约为50-60万吨，其中空调厂商在第三季度的传统淡季仍然满负荷生产，主要是因为去年备货少，今年需求旺盛无法跟上，因而一直维持对家电板的旺盛需求。此外随着出口的稳步好转，家电板的需求依然较有保证。

公司热轧产品情况还有待改善，销售压力较大，但是不会减产。公司库存水平仍属正常，今年以来钢厂库存一直维持较低位置，目前武钢分公司的库存约在30-40万吨，处于历史正常水平。钢材库存主要还是集中于贸易商，表现为两头小（钢厂、终端），中间大（贸易商）的局面。

中国人寿（601628）

保费收入“质”“量”双升

1-9月公司累计寿险和财险保费收入分别同比增长-7%和22.11%；9月单月分别同比增长21.9%和27.59%，实现了寿险保费的快速回升和财险保费的稳定增长。中信建投分析师魏涛预测公司2009年每股内含价值为10.39元，每股一年新业务价值为0.59元，给予26倍新业务价值倍数，非寿险业务2倍PB，即估值为30元，维持其“增持”的评级。

对比而言，公司本月的寿险保费不但恢复增长，而且增速较高。一方面，这是由于公司期缴新保的快速增长，带来了本月寿险保费收入的快速增长；另一方面，则是由于该月同比基数较低。公司自去年9月开始，寿险保费增速便开始下降。

公司今年上半年业务结构的改善对于保费收入的“质”有所提升，现在保费收入的“量”开始回升。而且量的回升，同样来自于公司致力于发展的分红型期缴产品。这说明，下半年公司的“质”“量”有望共同提升，从而推动公司的新业务价值增长。分析师预计在2009年，公司的新业务价值将增长25%。

公司的财险保费收入稳定高速增长，与汽车销量的高速增长态势保持一致，公司对于产险利润率的追求，将确保综合费用率和赔付率保持稳定。同时，公司投资渠道拓展和H股融资将启动。分析师指出，保费投资细则将于本月推出，渠道拓展将助公司掘金地产等领域。另外，公司H股融资已获保监会批准，预计可能在年底前完成，这也将推动公司对上海“两个中心”的建设和世博会业务的发展。（徐效鸿 整理）

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