五粮液（000858）

打开业绩增长之门

五粮液三季度单季业绩大涨137%，在全面解决关联交易的2009年，公司业绩大幅度释放，2010年业绩也有望继续较大幅度增长。

中信建投证券分析师郑绮发布研究报告认为，白酒行业在未来几年内还处于较高景气周期，五粮液作为白酒业龙头企业将同享行业增长成果，未来三年还将维持10%以上增幅。同时公司治理结构改善将大幅度提高公司盈利能力，净利润增长较收入增长更高，公司极强的盈利能力有望消化诉讼可能带来的损失。目前公司股价PE水平较低，安全边际较高，因此调高五粮液评级至“增持”，目标价格6个月25元。

2009年是五粮液全面解决关联交易之年，继4月份收购集团酒类相关资产后，7月份再次与集团合资成立五粮液酒类销售公司，全面承接原五粮液进出口公司五粮液系列酒销售业务。由于7月份开始合并报表，三季度单季五粮液业绩实现销售收入26.88亿元，同比增长35%，净利润增长137%，由此拉动1-9月份的业绩指标，前三个季度公司净利润同比增长44.63%。

四季度为消费旺季，考虑到去年四季度受金融危机影响，酒类消费下降，分析师预计今年四季度单季度销售量和收入都会有较大幅度增长，将超过三季度水平,基本可以确认全年业绩增长超过50%，预计全年每股收益0.72元/股。尽管业绩增长幅度将呈现前高后低，但全年业绩增长依然非常可观，预计达到30%。

中青旅(600138)

地产销售结算超预期

广发证券分析师王鼎、张皓发布报告指出，中青旅2009年会展业务与景区业务是业绩持续稳定增长的主要动因，而地产业务结算速度将超预期，预计2009-2011年EPS分别为0.55、0.57和0.67元。按照2010年0.57元业绩、25倍市盈率计算，12个月目标价为14.25元，给予“买入”评级。

公司传统旅行社业务平稳恢复，三季度以来，入境游接待游客情况出现缓慢复苏的迹象，同比下降幅度有所收窄，公民游业务则呈现稳定增长。下半年公司的会展服务业务将超过上半年，保守预计2009年全年有望实现3%左右的增长幅度，净利润实现3200万元。乌镇景区达到30%以上增长速度，在2008年252万的基础上，预计2009年接待游客总人次将达到328万人次，同比增长幅度达到30%。预计景区给公司全年带来权益净利润约为4800万元，2010-2011年景区接待人次增长幅度保持20%、15%。

公司郑州绿城百合公寓、德清桂花城、德清西子百合三个项目处于回报收益期，随着销售进度的加快，预计2009年将结算完毕三个项目的大部分。2009年新开工的慈溪新地产项目为拟推出集平层官邸、联排别墅、小高层公寓三种类型产品为一体的高端楼盘，其利润贡献将在2011年以后逐步体现。一期80余套房源已售罄，成交金额为1.51亿，均价达到2.23万元/平米，二期预计春节前后推出。

鱼跃医疗（002223）

具备持续高增长潜力

中银国际分析师张寅发布报告认为，鱼跃医疗在保持传统产品优势地位的同时，不断通过研发和并购推出新产品，具备持续高速成长潜力。基于35倍2010年预测市盈率，将公司目标价上调至31.20元，维持“买入”评级。

2009年前三季度公司实现收入4.1亿元，同比增长34.3%；净利润7219万元，同比增长71.6%，每股收益0.47元。业绩快速增长主要源自收入增长和毛利率提升。

受益于政府对基层医疗机构建设投入力度加大，中低端医疗器械需求旺盛。随着社区医疗功能完善，居民自我保健意识增强，家庭对基础医疗器械需求也不断增加。公司品牌知名度高，终端销售网络建设卓有成效。在保持传统产品领先优势的同时，高毛利新产品实现快速增长，收入比重提升，生产规模扩大也使公司原材料采购议价能力增强，由此带动综合毛利率不断提升。公司针对县级医院市场的数字X线机已经上市，大型制氧机已取得注册证，待施工证办妥后即可开始销售。

此外，公司拟通过定向增发募集2.5亿元，用于扩大制氧机、轮椅车产能，为公司相关产品进行配套的医药压缩机产业化，以及研发中心建设等。增发项目的实施将有助于优化产品结构，增加利润增长点，降低生产成本，稳定产品质量，提升长期竞争力。

分析师将公司2009-2011年盈利预测分别上调至0.66元、0.89元和1.21元，对应市盈率42倍、31倍和23倍。（韩晗 整理）

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