山东海龙（000677）

差别化纤维为公司成长添动力

公司是粘胶的龙头企业，成本优势明显。中投证券分析师认为，差别化纤维为公司成长增添了新动力，预计公司2009、2010、2011年EPS分别为0.17元、0.45元及0.61元，给予其“推荐”评级。

公司是国内最大的粘胶生产企业，目前拥有粘胶短纤产能共27万吨，其中新疆海龙10万吨，山东本部17万吨，公司同时配套棉浆生产线，产业链完整，成本较低。

从目前的情况来看，行业复苏明显，粘胶价格继续反弹的概率很大。国内纺织品开始缓慢复苏，纺织品产量和出口量均大幅度增加，7月份国内纺织品出口额为53.34亿美元，服装为110.42亿美元，环比分别增长8.61%和22.2%。在下游需求转好和棉花价格预期上涨的推动下，预计国内粘胶价格继续反弹的概率很大。

分析师认为，差别化纤维为公司成长增添动力。公司在差别化纤维方面进行了大量的投入，目前已经能够量化生产高湿模量纤维、阻燃纤维等高端产品，年销售量1万吨以上，产品售价在25000-27000元/吨，毛利率远高于普通产品。公司本部的4.5万吨差别化纤维产能预计将在2010年能够建成，未来这一块将是公司利润增长的重要来源。此外，公司准备增发募集部分资金改善目前负债率较高的情况，预计可以节省财务费用2000万元，按发行底价，可以增厚业绩0.03元。

东北制药（000597）

享受VC景气时光

目前VC已进入了景气周期，公司利润大幅增长，天相投顾分析师调高对公司2009-2010年EPS至1.97元和2.26元，调高幅度分别为16%和10%，对应动态PE分别为14倍和13倍，其估值优势较为明显，增长潜力较大，故维持其“增持”的投资评级。

东北制药是我国VC生产的“四大家族”之一，年产能约2.5万吨，市场份额约20%。VC在经过长期的价格战后，产业格局开始进入稳定阶段，各家“寡头”之间经营策略的配合愈发默契。今年以来，VC终端价格格外平稳，牢牢维持在90元/千克左右的高位。而2005-2006年价格战正酣的时候，VC的最高价也从来没有超过50元/千克。分析师预计公司上半年VC产品的出厂均价在75元/千克左右，毛利率大约55%，为公司贡献近50%的毛利。

公司原料药销售业务实现收入11亿元，同比增长0.45%，毛利率提高了6.73个百分点达到50.79%。分析师预计VC价格将在较长的一段时间内维持在相对高位，并且产品销量将进一步提高。

此外，制剂业务和VC深加工项目为公司未来增添新的发展动力。报告期内，公司的VC深加工项目顺利建成，为进一步提高主导产品盈利空间增加了保障。分析师看好公司“做大制剂”的战略转型，同时公司是东北最大的制药企业之一，将受益于振兴东北老工业基地的政策。

生益科技（600183）

业绩具备较高弹性

国泰君安分析师认为，公司二季度盈利能力已现回升，旺季效应将推动公司业绩继续回升，预期公司2009-2011年销售收入分别为44.19亿元、59.91亿元及62.17亿元，净利润分别为3.23亿元、4.56亿元及5.03亿元，对应的EPS分别为0.34元、0.48元和0.53元。

二季度公司盈利能力已现回升。当季实现营收7.93亿元，同比下降36.55%，环比增长5.00%；毛利率则从首季的11.13%回升至19.71%，并带动净利润环比增长1.77倍至8476万元，但同比仍下降28.97%。3G投资和家电下乡政策的启动拉动了内销订单的增长，部分弥补了外需的下滑；这种订单结构的变化导致了出口比重从08年底的67.0%下降至57.1%。

同时，自4月1日起，公司覆铜板出口退税率从11%提升至17%，生产成本下降带动覆铜板和半固化片毛利率同比提升2.12个百分点至14.34%，对公司出口业务的恢复产生了正面影响。

此外，公司已于8月25日向客户发出通知，于9月1日起上调覆铜板价格，预计平均上调幅度为5%，主要为覆盖上游材料价格的上升，这也反映出公司对于下阶段需求状况的正面预期。分析师认为，此次涨幅在预期的10%幅度范围内；而若以5%的幅度计算，则相应可增加公司1个亿的营收，扣除成本上涨的因素，由此带动净利增加近4000万元。

三一重工（600031）

高增长态势持续

光大证券分析师认为，工程机械行业的高增长时代还可持续3年，分析师上调三一重工盈利预测，调整幅度8%；不考虑挖掘机资产注入，预计其2009-2011年EPS分别为1.3、1.75及2.2元；考虑挖掘机注入，其2009-2011年EPS分别为1.44、1.93、2.4元，维持该股“买入”评级，目标价为40元。

公司收入小幅增长，归属母公司利润则小幅下滑，收入利润增速好于预期。公司实现营业收入75亿元，同比增长4%；实现利润总额10.75亿元，同比增长4%，归属与母公司的利润同比下滑3%。中期实现EPS0.53元，其中一季度EPS为0.16元，二季度为0.37元，环比增加131%。

同时，公司毛利率继续改善，二季度毛利率大幅度提升。公司中期毛利率为34%，较一季度毛利率3.4个百分点，同比持平。中期混凝土机械毛利率同比提升1个百分点，显示在成本下降的背景下，良好的市场竞争结构提升了毛利率。公司费用率小幅度上升1.9个百分点，三项费用率为14.8%，同比基本持平。

此外，由于出口大幅度下滑，预计09年第四季度将逐步回暖。受全球金融危机的影响，海外市场需求大幅萎缩，导致公司产品出口较去年同期下降50%。随着全球经济逐步走出低谷，预计出口将逐步回暖。

山东高速（600350）

后市存在补涨空间

受盈利下滑的影响，近半年来公司股价明显落后大盘。根据中报信息，安信证券分析师小幅下调2009年到2011年的每股收益至0.29元、0.32元及0.36元，对应的动态市盈率分别为17倍、16倍及14倍，低于公司历史估值水平。分析师认为，公司最坏的时期正在过去，预计下半年的盈利明显好转，因此上调公司评级至“增持－A”，6个月目标价为5.80元。

二季度公司盈利明显改善，预计下半年盈利将明显好转。虽然上半年公司业绩大幅下滑，但是二季度单季的盈利有明显改善，净利润较一季度环比上升了29.8％。其中济青、黄河二桥的收入环比上升了28.3％、16.5％。

下半年，黄河二桥、德齐北段仍将受到三桥分流的影响，但是基于以下几点，分析师认为公司最坏的时期正在过去。其一，虽然济青、二桥的收入在下滑，但是增长率处于回升的趋势，而大型货车的占比比较稳定，这说明随着经济的回暖，公司各路段的车流量正在恢复中。其二，受奥运限行和经济影响，公司08年同期基数较低，在低基数的影响下，预计8月份起公司收入或将有明显恢复。其三，分析师预计外需的恢复不会晚于今年四季度，而外需的恢复将进一步促进公司路段车流量的增长。其四，08年的三项收购导致公司有较大的财务压力，但公路公司现金流较为稳定，若无重大资本开支，预计公司财务费用将逐步改善。（魏静整理）

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