恒宝股份（002104）半年业绩平淡 经营环境未改善

上半年公司综合毛利率35.7％，同比下降0.6个百分点。磁条卡毛利率54.8％，同比下降0.6 个百分点，我们分析是由于引入竞争，行业壁垒被打破，磁条卡价格开始出现下降，而今年原材料价格也有所下降，保证了毛利率的稳定，但未来下降风险加大。

当前公司业务结构正在逐步改善，金融IC卡收入占比逐步上升，但由于主要业绩支撑磁条卡以及2GSIM卡经营环境未得到改善，公司短期盈利水平还无法超预期表现。预计公司2009－2011年每股收益分别为0.30元、0.35元、0.39元，首次给予公司中性评级。

（东海证券 康志毅）

中国卫星（600118）卫星研制任务饱满 应用比例提升

公司上半年净利润增长23.46％，每股收益0.20元。二季度卫星研制进度加速，各项业务发展良好，彻底扭转一季度收入和利润双下降的格局，改善明显。分业务看，卫星研制任务饱满，公司仍居于国内小卫星研制主导地位。

当前公司客户主要是政府、特定用户和行业用户，需求稳定。国家政策支持、客户需求的增长及技术的不断进步均持续推动卫星研制及卫星应用产业的稳步增长，未来几年我国航天器发射进入密集期，其在航天器研制数量的占比呈上升趋势，卫星应用空间广阔，前景向好。给予增持评级。

（中原证券 路永光）

五洲交通（600368）受益北部湾规划 市盈率不低

上半年公司实现营业收入10543.09万元，同比下降1.17％；实现净利润4472.22万元，同比增长5.38％。2009年广西计划完成交通运输固定资产投资800亿元，而广西北部湾经济区发展规划，也将给公司带来良好的发展机遇。

在公司目前经营的公路资产中，南梧路五塘至新桥段路段只剩5年经营期、黎塘绕城线和贵港绕城线还剩10年，这些路段如果经营期满而又未有新的项目收入弥补，将对公司经营产生较大影响。预计公司2009、2010年能实现每股收益0.19元、0.24元，对应市盈率为40.57、32.13倍。

（东海证券 王万金 陈柏儒）

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