日信证券：仍需反复筑底

本周A股市场震荡加剧，内外多重因素力促多空双方上演巅峰对决，但空方实力依然强大，股指跌破前期整理平台，下探趋势得到加强。

本周多空双方实力得以重新调整。近两周以来，欧债危机持续升级，外围市场的剧烈震荡，以及国际板即将推出的传闻都是市场做空的主要动能，而“十二五”规划的陆续出台以及对于货币政策放松的预期，是多方坚守的最后底线。但随着政策刺激效应的衰减，再加上货币政策放松的时间和力度的不确定性，做多动能已经难以为继。恰恰此时，央行下调存款准备金率、国际六大央行联手救市、国际板谣言澄清等三大利好齐出，多方阵营又增添了重要砝码。但PMI数据的出炉，再次打击了做多信心，经济增速的下滑再次成为市场焦点，为后续市场反弹增添诸多不确定性。

11月PMI指数报49%，环比回落1.4个百分点，特别是新订单指数、新出口订单指数回落幅度较大，表明制造业开始萎缩，经济增速下滑风险加剧，未来或有更多上市公司面临业绩压力。从货币政策上看，此次存准率的下调从力度上看仍属于微调范畴，其信号意义大于实质影响。国际方面，欧债危机短期内虽有转机，但其根源在于产业结构、财政结构、货币结构以及金融系统的复合危机，由于这些问题无法在短期内根本解决，外围市场的动荡仍可能不定期冲击A股市场。

当然，也不必过于悲观。随着存款准备金率的下调，目前市场的政策底已经确认，货币紧缩周期已经结束，而且随着通胀进一步回落，货币政策调整空间有望加大，经济增速的下滑也将在一定程度上加快政策调整的节奏和力度。此外，中国经济增速虽然有所下降，但在世界经济范围内仍是一枝独秀，而在经济转型期，积极的财税政策也将会继续给市场提供上行动力。

下周趋势：看空

中线趋势：看多

下周区间： 2270-2400点

下周热点：农业、环保

下周焦点：中央经济工作会议

光大证券：货币放松难抵经济下行

本周沪指继续向下探底，虽然周四一度反弹，但市场缺乏持续上攻动力，融资压力、经济增速下滑等因素将继续压制市场。

周三存款准备金率下调0.5个百分点，为市场释放了3700亿元左右的资金，但对市场反弹的支撑力度仍然不足。

其一，11月份PMI指数下行至49%，环比回落1.4个百分点，这也是自2009年3月以来第一次跌破50%关键点。降准的时点迎合了PMI数据下行的公布时间，显示降准是被动的货币政策，而非主动转向。

其二，目前的货币政策仍处于微调和适调阶段，降准为市场释放的资金仅为3700亿元左右，考虑到11月份新增信贷可能低于预期，以及年底资金面相对紧张的情况，降准对经济的支持短期内还体现不出来。如果经济增速下行幅度加快，货币政策放松力度与经济下行的不匹配会导致企业经营的稳定性减弱。货币政策对A股市场的影响从前期的单一流动性影响，变为流动性和企业盈利双重影响，但放松度仍显不足。

值得注意的是，目前投资、消费、出口三驾马车中，由于全球经济增速正处于缓降期，进出口对经济的拉动作用很难有正贡献；消费的五年计划或将令总额有1倍增幅，但也很难改变年均17%-19%的平均增长幅度；经济企稳的关键还是要看投资。目前房地产销售面积和政策都处于不利期，经济的不振正在倒逼房地产政策的提前变更，但在房地产政策没有明显改变前，即使放松货币，也很难看到经济企稳的迹象，反而有可能会促使刚刚拐头的CPI再度上行。

下周趋势：看平

中线趋势：看平

下周区间： 2280-2400点

下周热点：房地产、医药

下周焦点：房地产政策