停牌长达一年之久的首钢股份（000959），在上周终于实现了成功重组并复牌。然而，复牌后的首钢股份不但没能迎来大涨，反而深陷在众多机构疯狂的减持逃离中，以及十大券商集体摇头的状态中。

主业停产被迫重组

作为老牌钢铁企业，首钢股份在近年来的营业情况令人不敢恭维。在2008年至2010年期间，公司先是为了确保北京市环境质量，兑现奥运期间限产的承诺，后又在去年底，位于北京石景山区的工厂的冶炼、热轧能力等生产体系又遭遇了全面停产，只保留第一线材厂和首钢冷轧公司。

此外，根据国务院下发的《北京市城市总体规划（2004－2020）》以及国家发改委《关于首钢实施搬迁、结构调整和环境治理方案的批复》相关规定，首钢股份所保留的第一线材厂也将在2012年停产。

截至2010年12月31日，首钢股份已停产的石景山厂区以及即将停产的第一线材厂的钢铁生产体系，年产能为生铁319万吨、钢330万吨、钢材240万吨。

同时，在首钢股份主营业务以外的投资控股及参股的7家企业当中，首钢嘉华和首钢富路仕均受到了此前停产的影响。

2008年以来，由于在奥运及环保等事件、政策的影响下，首钢股份的业绩情况不断下滑。2008年至2010年期间，公司实现营业收入分别为245.13亿元、227.88亿元以及279.06亿元，实现净利润分别为3.54亿元、3.04亿元和2.32亿元。

主营业务全面受制，无奈之下的首钢股份终于在去年10月底宣布停牌筹划重组。然而，令许多投资者没有想到的是，他们这样一等，就是整整一年的时间。

成功重组机构出逃

11月19日，首钢股份公布了重组预案。公司以资产置换的方式将下属的炼铁厂、焦化厂、第二炼钢厂、高速线材厂、第一线材厂的全部资产和负债，以及公司持有的北京首钢嘉华建材有限公司、北京首钢富路仕彩涂板有限公司的全部股份作为置出资产，与首钢总公司下属河北省首钢迁安钢铁有限责任公司的全部相关资产进行置换。

按照相关机构的评估，首钢股份置出资产部分截至去年底，按照持续经营设的预估值约53亿元，另外本次重组涉及因提前解除《土地使用权租赁合同》首钢总公司对首钢股份的补偿金额预计约10亿元，迁安钢铁置入资产的预估值约为180亿元，差额部分将由首钢股份以4.29元/股的价格向首钢总公司发行预计不超过 30 亿股股份作为对价。

首钢股份还承诺，在此次重组完成后的3年内将推动子公司首钢矿业公司注入首钢股份。

正是这份3年内注入矿业公司的承诺，让许多投资者表示严重不满。

上周一，成功重组的首钢股份，在复牌之后股价即遭遇了连续的暴跌。复牌首日成“一”字形跌停，次日盘中再度跌停，最终跌幅为9.77%。

从深交所公布的交易龙虎榜情况来看，众多机构在首钢股份复牌之后开始疯狂出逃，复牌首日3家机构跻身于卖出金额的前三甲，合计卖出金额为8373.55万元；上周二，更多的机构加入了出逃的行列，共4家机构登上卖出榜，合计卖出金额为6258.91万元。

记者从一家证券公司了解到，在首钢股份停牌的这一年时间里，钢铁板块相关的上市公司整体业绩均处于下滑趋势，二级市场上钢铁板块的表现也是下跌最快的之一，“许多公司的市净率已经严重萎缩，平均来看大约都有一倍，多的甚至达到了8倍，首钢股份总不能比宝钢股份还强吧，补跌是必然的。”

未来前景不被看好

在首钢股份公布了重组预案之后，除机构大举出逃之外，券商也集体给出了差评。包括安信证券、国泰君安、华泰联合在内的10家券商无一例外地均给出了“中性”的评级。甚至有券商坦承，“报告里面所写的其实还是比较温和的，都没有去实际预测他们的股价。”

首钢股份作为重组成功的公司，如今却陷入了“墙未倒、众人先推”的尴尬，有投资者称，首钢股份在停牌过程中，不断地承诺，最终也没有将铁矿注入进来，难道还要相信他的承诺再等上3年？

在对多位分析师进行采访后记者得知，迁安钢铁作为此次重组的置入资产，其主营业务并不被业内所看好。迁安钢铁生产的是板材类的产品，这类产品大多都用在机械、家电以及汽车等方面，他们现在的情况都在萎缩，而且这一萎缩趋势是全球性的。目前来看较为有前景的是建材类的产品，虽然也在萎缩，但总好过迁安钢铁。

甚至有少数分析师还认为，矿产类在今年二级市场上遭遇了爆炒，如果此次首钢能直接注入铁矿或许还能有些看头，但拖到3年后就完全没希望了。就目前全球整体经济的走势来看，业内普遍认为明年的铁矿要下降20-25美元，而且未来3到5年整体都处于下滑趋势，所以说即便首钢股份真的能按照承诺的那样，在3年后成功注入铁矿，那炒作题材也已是明日黄花，再加上市场不景气，没落已成必然。

Q&A

Q=《华夏理财》

A=国金证券钢铁行业分析师 王招华

Q：您认为此次首钢股份重组成功却遭遇下跌的根本原因是什么？

A：主要有两方面，一个是补跌，另一个则是矿业资产未能注入使得方案差于预期。首钢近两年持续盈利的钢铁资产中，迁安钢铁是不多见的一家，所以注入迁安钢铁是在预料之内的，但作为时下盈利较为丰厚的矿石资产，却要在3年后再进行注入，滞后太过严重，也是造成了投资者不买单的主要原因。

Q：对于迁安钢铁的资质您是怎么看的？

A：本次置入和置出的资产预估值分别为53亿元和180亿元，而其在2011年中期末的净资产分别为46.67亿元和172.56亿元，相当于净注入的资产的预估值为127亿元，2011年中期期末的净资产为125.89元，对应的市净率则为1.009倍，考虑到国有企业资产注入的PB不能低于1，因此此次资产注入的市净率基本靠近估值下限，但是相对于目前河北钢铁、宝钢股份、武钢股份、鞍钢股份0.69-0.91倍的市净率，公司此次净置入的资产市净率估值并不便宜。

Q：公司已承诺未来注入铁矿，对于未来您怎么看？

A：3年的时间也太长了，这谁能说得清楚。如果非要问是否有投资价值，我会说有，但也仅仅是有。3年内有投资价值的上市公司多了，比首钢股份好的肯定也不少，未必就必须为了个铁矿选择3年的等待吧。