红日药业（300026）：渠道整理过半 血必净有望重现高增长

我们维持2011/2012/2013年 EPS分别为0.91/1.21/1.65元的预测，目前股价对应11/12/13年PE为30/23/17，虽然老产品有所下滑，但我们期待并看好渠道整理后血必净的增长以及中药配方颗粒行业的机会，因此我们维持对公司的“买入”评级。（联讯证券研究所）

金正大（002470）：强化技术优势 加快全国布局

存货跌价准备；公司全国扩张可能带来资金及人才准备不足；异地整合资源进程可能低于预期

首次给予“买入”评级

我们预计公司2011~2013年EPS为0.72/1.02/1.41/元，对应P/E为23.0/16.2/11.7倍；公司是拥有控释肥技术优势的行业龙头企业，预期未来三年将通过全国布局迎来高速成长，给予2012年25倍合理P/E水平，对应目标价25.5元，给予“买入”评级，并建议长期持有。（中信证券殷孝东）

安泰科技（000969）：节能新材料非晶带材即将腾飞

安泰科技是国内领先的金属新材料龙头企业，公司脱胎于钢研集团，研发和产业化实力超群。母公司钢研集团成功控股山东微山湖稀土矿，有望从资源领域保障公司稀土产业发展。此外由于公司稀土永磁产品起点高、起步快和实力强，公司极有可能成长为母公司稀土产业一体化战略平台。公司非晶带材产能位列全球第二、国内第一。非晶带材各项性能优异，是新一代配电变压器铁芯首选节能新材料。为进一步打通非晶产品上下游，公司将与国网电科院（300215）深入合作，公司亦有望借此机会替代进口材料成为国内非晶变压器主要原料供应商。考虑到公司稀土和非晶带材将面临重大发展机遇，难熔、粉末冶金等高端产品陆续投产，我们对公司业绩提升空间较为乐观。我们预测公司11-13年每股盈利为0.38、0.63和0.88元。我们给予24.30元的目标价，首次评级为买入。（中银国际 乐宇坤）

合康变频（300048）：行业仍处景气周期 同步提升机即将放量

行业仍处景气周期，未来3-5年复合增速20%-25%；同时市场竞争趋缓，行业生存环境改善:高压变频器行业市场容量约1000亿元，目前渗透率仅20%；2010年市场规模49亿元，需求顶峰期年市场规模将超过100亿元，未来3-5年行业增速将保持在20%-25%。流动资金需求量大、规模优势显著、人才队伍培养维护成本高的行业特点以及龙头企业利德华福竞争策略的可能改变将导致行业生存环境改善，价格和毛利率水平有望企稳。

公司发展战略:横向扩张产品线，纵向为客户提供整体解决方案；同时通过设立合资公司方式快速占领市场，提高市场份额:目前公司产品线从高压变频器拓展至中低压变频器领域，并进军防爆变频器，未来还可能做光伏逆变器等相关产品；同时公司致力于为客户提供整体解决方案，目前在煤炭行业运作较好。公司在产能扩张的同时，通过与下游大客户设立合资公司方式快速开拓市场，提高产品市场占有率，保证订单稳定增长。目前按金额计算，公司市场份额在15%左右，预计明年可接近20%。

产能瓶颈解决，采购规模优势保证较高毛利水平:公司目前产能120台/月，极限产能150台/月，明年5月武汉基地开始投产，初期 40台/月，2012年可增至50台/月，产能不足限制接单能力问题得到有效解决。同时产能的扩张也为公司带来明显的采购规模优势，公司通用产品毛利率水平高于智光电气（002169）和九州电气。

同步提升机大规模推广在即，中低压变频器生产渐入佳境:截至2011Q3，公司已确认3台同步提升机收入，预计四季度还将确认1台，明年同步提升机在手订单都将交货，收入确认明显提速。目前公司正在做产品鉴定，之后同步机将大规模推广，其订单及业绩增长有望超预期。中低压变频器作为公司横向扩张的新产品，生产已渐入佳境，三季度毛利率水平已提升至37.66%，预计今年将实现3000-4000万元销售收入，明年将放量增长。

我们预计公司2011-2013年EPS 分别为0.60元、0.88元和1.20元，复合增速41.75%，目前股价对应PE 为32.7X、22.2X 和16.3X，给予“买入”评级。（华泰联合 王海(微博)生 袁瑶 江艳）

中金黄金（600489）：国内龙头企业 业绩增长不俗

公司目前的控股股东是中国黄金，也是行业中唯一一家央企，公司本身也是黄金业的龙头企业。目前，公司的销售收入排名同类型企业的前列，但公司吨/市值数据较同类公司相比处于较低水平，公司市值有被低估的可能。第三季度，营业收入为91.36亿元，同比增长70.67%；归属母公司股东净利润为5.93元，同比增长101.7%。公司前三季度销售毛利率分别为21.62%、13.19%、14.53%。

公司通过增发和收购不断扩大矿产储备

公司投资2亿元收购陕西鑫元科工贸股份有限公司69%的股权，增加黄金权益储量4.5吨。此外，第三季度公司曾向不超过10名特定对象发行不超过15，000万股，募集资金约41亿元，用于收购嵩县金牛60%、河北东梁100%及江西金山的全部产权。公司的黄金资源储量从原先的463吨扩大至778吨左右。

国际局势的不稳定性凸显黄金的避险作用

受到欧洲债务危机、世界经济复苏脚步放缓等利空因素，黄金作为避险工具得到市场的青睐，各国都在纷纷增加黄金储备。从实物方面看待，黄金具备保值增值的特性，在中国传统文化下有着深远的意义。

盈利预测与估值:

综合考虑，公司在不断扩容矿产资源的基础上未来产能势必将逐年稳步增加，外加未来国际形势的不确定性可能会继续推高黄金的价格，我们预计公司第四季度业绩有超预期的可能。预计2011、2012、2013年公司的EPS分别为1.016、1.280、1.561元。结合行业平均估值水平，我们给予2011年市盈率（TTM）的26倍为估值标准，预计12个月目标位为27元，并给予“推荐”评级。（爱建证券 张志鹏）