华芳纺织（600273）

锂电制造稳步推进

湘财证券分析师发表研究报告指出，公司对锂电池业务采取了较为谨慎的渐进发展方式，不考虑公司房地产收入，预测公司2010-2012年EPS分别为0.35、0.42和0.61元，对应当前PE分别为37.6、31.4和21.6倍，目前公司估值较为合理，故给予其“增持”的评级，建议持续关注公司锂电池产能释放的速度。

公司磷酸铁锂电池产线保持10%的产能利用率。公司年生产能力800万Ah的生产线自年初投产后，目前订单量已可保证约50%的利用率，产品主要为8-10Ah的电动自行车用锂电池，由10节电池组成的电池组售价在1200元左右，预计公司锂电池产品未来仍将以出口为主。

分析师指出，公司后续产能释放的速度依赖下游需求。公司规划共7条锂电池生产线，后续扩产将依赖于下游市场打开的速度。公司的原材料均依赖外购，其中正极材料和隔膜进口，负极材料和电解液由国内供应商供应。江苏力天公司（股权占比70%）将在保证产品销售的基础上逐渐做大、做深产业链，未来可能进一步向上游核心原材料方面拓展。

此外，公司纺织业务今年好转。棉纱业务今年盈利提升明显，公司棉花储备充足，原材料成本维持较低水平。公司27.5万纱锭目前保持每万锭每月30万元的净利润水平，合理估算年内可获利约8000万元，对应EPS为0.26元。中期来看棉花价格将维持高位运行，明后两年公司棉纱业务的毛利率将有所回落。

冀东水泥（000401）

中期业绩高增长

国都证券分析师发表研究报告指出，公司目前估值水平为14倍，低于行业平均水平。基于公司高成长性、合理的估值水平以及业绩弹性大等优势，维持公司“推荐A”的投资评级，预计其2010-2012EPS分别为1.14元、1.59元、2.12元。

公司公布中期业绩预增公告，业绩增长的原因是：公司新建项目陆续投产，生产经营规模扩大；公司加强成本费用管控，努力节能降耗，纯低温余热发电项目上线运行，从而令成本费用率降低。

分析师指出，未来两年公司产能高速扩张，将保障公司的内生性增长。从冀东的生产线布局来看，公司在2009、2010年产能扩张迅速，2009年共有6条熟料生产线投产，熟料产能约1000万吨。未来两年将是公司产能的集中释放期，预计公司产销量仍将保持高速增长，复合增长率达到40%左右；而内生性快速增长将使得公司成为目前水泥股中成长性最高的公司之一。

公司主要的市场区域华北、东北、陕西中长期仍将维持景气。公司本部所在的华北地区目前价格保持稳中有升，毛利率水平也略高于去年同期水平；东北地区基本形成了冀东和亚泰双雄的格局，东北地区在上一轮水泥投资高峰期，投资增速低于其它地区，中长期景气仍然值得期待。陕西市场虽然景气较去年有所下滑，但公司对秦岭的整合有助于加强对该地区水泥价格的控制。

中国国旅（601888）

旅游主业快速增长

国金证券分析师发表研究报告指出，在经济及行业趋好背景下，公司旅游服务及商品销售内在增长动力十足，公司新业绩增长——海南国际旅游岛国人离岛免税政策也渐行渐近，故维持对公司“买入”的投资评级。

高景气的旅游市场奠定公司“三游”业务增长的基石。今年入境游持续复苏，出境旅游高速增长，国内游市场稳步推进，均拉动公司旅行社业务收入提升。虽然入境游复苏步伐相较出境游及国内游增幅小，但由于入境游毛利空间大，总体而言，公司“三游”业务的利润增长非常可观。

公司免税业务维持垄断优势，有税业务借助协同效应。目前我国的免税品行业采用垄断经营，公司行业优势非常明显。同时，政策导向也降低了公司战略及经营层面的主动性和市场化程度。而有税业务借助公司已有的采购及销售渠道，有望成为商品销售业务中新的增长点。

分析师认为，公司的会展旅游成长空间将进一步打开。据悉，整合国旅运通的会展业务后，公司的会展旅游业务运营实力增加，而客户及业务拓展空间也进一步打开，预计2010-2012年公司每股收益分别为0.48元、0.57元和0.681元，动态市盈率分别为44.5倍、37.5倍和31.3倍。分析师指出，目前的盈利预测尚未考虑国人离岛免税政策实施可能对公司业绩带来的正面影响。（龙跃 整理）