康缘药业（600557）

业绩增长有望提速

国泰君安分析师发表研究报告指出，公司是一家质地优良的研发型现代中药企业，目前主导产品将支撑公司2010、2011年业绩高速增长；且未来2-3年内公司在研品种将陆续投放市场。不考虑新产品的贡献，分析师预计公司2010、2011年EPS分别为0.7元及0.88元，公司股价有被错杀之嫌，故给予其“增持”的评级。

分析师认为，2010年上半年公司业绩增长将提速。公司两大主导品种上半年持续旺销，这带动了公司业绩增长提速；预计桂枝销售增速在30%以上，热毒宁上半年同比实现翻番；而几个二线品种也将有20-30%的稳定增长：预计散结上半年增速在20%以上；天舒胶囊在去年低基数的基础上也将实现30%以上的增长；骨科线品种腰痹通、抗骨增生胶囊以及金振口服液预计增长也在20%左右。

同时，公司在研产品值得期待。公司聚焦在心血管和癌症用药两个大市场，同时也是现代中药的优势领域。未来2-3年公司产品线将逐步搭建起来，包括一类新药藤黄酸和二类新药惊天宁等，将使得公司竞争力突出，从而有望带给公司跨越式的增长，因而其业绩表现值得期待。

此外，公司受让子公司南星药业33%的股权，完成后合计持有63%的股权，收购市盈率为20倍。据悉，南星两个主导中成药品种通塞脉片和复方南星止痛膏充实了现有心血管和骨科产品线，预计协同营销将带来公司业绩的提升。

博瑞传播（600880）

网游业务想象空间较大

招商证券分析师发表研究报告，继续维持公司2010-2012年EPS分别为0.60元、0.71元和0.83元的预测，公司当前股价对应PE为30倍、25倍和22倍。分析师认为，公司是既具成长性又具想象空间，同时还是估值安全的优秀投资标的，故维持其“强烈推荐-A”的投资评级，目标价为25元，公司当前股价较为安全，建议投资者积极买入。

虽然目前国内网游产业和海外上市网游公司增速有所下滑，但分析师认为，这属于正常现象，毕竟经过多年的快速增长，整个产业和这些行业巨头本身的规模已达到相当的水平，再预期实现快速增长肯定会有一定的难度，但未来网游市场仍会继续保持增长态势。分析师一直看好公司网游业务具备的爆发式增长潜力，并认为公司网游业务仍将保持快速增长的态势。公司计划2012年将网游业务分拆上市，这无疑会使公司2010和2011年网游具备较大的想像空间。09年公司网游业务收入达1.2亿元，基数较小，保持快速增长可以预期；同时公司未来网游产品超过10万人也并不是不可完成的任务。

分析师指出，未来公司网游业务的增长主要来自于三个方面：其一，梦工厂两年内计划推出3款重要的MMO产品，这有望使梦工厂营收规模在两年内扩大两倍；其二，合资公司明年计划推出2款MMO产品，但目前市场对此并无业绩预期；其三，今年公司仍有望实现比较大的新网游并购项目落地。

中国国旅（601888）

免税业务实现高速增长

国信证券分析师发表研究报告，继续维持公司2010和2011年EPS分别为0.51、0.63元的预测（未考虑国人离岛免税政策）。未来如果海南免税店政策得以突破，则公司业绩将实现大幅增长，故维持其“推荐”的评级，目标价为25元（包含对政策的期待）。

整体而言，公司对于存量店面的面积增长持乐观态度。以黑河口岸店为例，其在1996年销售额仅为500万元左右，两年前国航旗下的中免公司直接介入店面改扩建，将其面积由100平方米扩大到上千平方米，并引进更多的香化、精品、手表等品类，这令黑河口店现有营收达到5000-6000万元，从而成为中免公司最大的口岸店之一。由于许多机场和陆路口岸在改扩建时越来越重视对商业面积的规划，许多设计也比较超前，预计未来三年中免公司存量店面的面积还有望获得较大的增长。

分析师指出，公司增量增长主要依靠产业链整合和新开店面。公司旗下的中免公司从1996年时即提出从批发转变到零售。近年来，公司更花大力气建立自己的零售终端，如有新的口岸或机场，中免都会争取以合资形式来开新店，对于已有的、尚未建立股权关系的40多家店面，中免公司会尽量收购整合，因而提高零售比例仍然是中免公司目前的战略。对于成都、南京、昆明等马上要扩建的机场，中免今年会重点谈判，希望扩建之后，新店能立即上马,完成改扩建的郑州机场将以商业集成的形式与中免公司合作。（魏静 整理）