【广田股份(002482)研究报告内容摘要】

事件：

广田股份9月29号公告：公司与深圳方特装饰工程有限公司签署是了《深圳市方特装饰工程有限公司收购协议》，约定公司以人民币8310万价格受让方众投资者持有的方特装饰51%的股权。

评论：

再度执行收购，实现跨领域发展广田股份9月29号公告公司：公司与深圳方特装饰工程有限公司签署是了《深圳市方特装饰工程有限公司收购协议》，约定公司以人民币8310万价格受让方众投资者持有的方特装饰51%的股权。这是公司在4月份以4896万收购华南装饰60%股权后的第二次并购活动，也是公司在幕墙领域的首次跨越领域的收购行动。

方特装饰具备建筑幕墙工程专业承包壹级资质深圳市方特装饰工程有限公司原属方大集团股份有限公司的全资子公司，1994年11月份成立。2006年公司改制，2010年12月14日更名为深圳市方特装饰工程有限公司。目前公司具有建筑幕墙工程及金属门窗工程专业承包壹级，建筑幕墙工程设计甲级等资质。目前总人数300多人，厂房总建筑面积12000多平方米，另已在惠州筹建工业园，面积共达160亩。

方特幕墙业绩经验丰富，已形成多地区市场开拓

方特装饰先后在全国承接、设计与施工了百余项幕墙和门窗工程，主要为星级酒店、办公大楼和大型住宅项目的幕墙和门窗工程，获得多项如深圳金鹏奖等荣誉。公司在广州、华东设有分公司，在华中、西南及香港、南美洲、等地设立有办事处。产品远销南美、中东、西亚等国际市场和国内的华东、华南、华北及西南等地。

实现内外装饰产业链延伸，打造更大业务平台

本次收购方特装饰，可以进一步增强公司的幕墙业务实力，从而加大内、外装饰产业链一体化的发展。同时公司也将在原有方特装饰的业务基础上，通过加大幕墙设计、制造和施工资源深度整合，从而打造一个更具影响力的幕墙业务平台，使得方特装饰幕墙业务在子领域中迅速提升业务规模与市场份额。2011年方特装饰实现营业收入7962万元，净利润157.6万；2012年1-8月营业收入4574万元，净利润125.9万，盈利能力弱于一般幕墙企业，收购完成后盈利效率在广田管理团队以及资源集中采购支持上获得显著的提升。

业绩承诺对赌协议：未来3年半实现扣非净利润1.05亿，转让款中2800万在6个月内在二级市场购买广田股份股票

如同华南装饰收购，本次收购仍然采取业绩承诺协议。方特装饰自股权交割日至2015 年12 月31 日之间经审计所确认扣除非经常性损益后的净利润合计不低于10,500 万元，其中归属于广田股份的净利润合计不低于5,355 万元，并承诺年度收现比（主营活动现金收入/主营业务收入）不低于75%。同时管理层人员承诺在3年内保持管理团队的稳定性，并且出让方在收到转让款后使用其中2800万元币从二级市场购买广田股份股票，并承诺在目标公司业绩承诺期内不减持上述股票。

盈利预测：预计12-13年EPS0.73、1.04元，增持，目标价22元

盈利预测：公司预计1-9月净利率同增-10%-20%，随着地产经营环境改善，下半年住宅精装修业务有望向上弹性，同时股权激励30%要求提升业绩释放动力。预计12-13年EPS0.73、1.04元，增持，目标价22元。

【宁波韵升(600366)研究报告内容摘要】

投资要点：

钕铁硼需求不旺 预计同比有所下滑

受国内外经济环境及稀土原材料价格冲高回落的影响，稀土永磁体总体需求不旺，预计2012 年下半年订单继续呈现下降趋势；同时公司去年下半年业绩受益于产品提价，基数较大，预计今年下半年公司业绩同比将有所下滑。公司积极应对不利局面，对内不断优化产品结构、提升核心竞争力，对外围绕核心客户，积极争取订单，合理调配产能，努力提升高端产品市场占有率。

汽车电机构建发展新格局

公司电机产业受制于欧美、日本经济恢复乏力，订单有所萎缩，业绩呈下滑趋势，公司在汽车电机产业方面正谋求构建发展新的格局。

伺服控制产业寻求突破

公司伺服产业基于2011 年打下的生产、研发、品质的良好基础，稳步扩大销售，市场影响力进一步扩大，该产业有望成为公司未来新的增长点。

维持“增持”投资评级

我们预测公司2012-2014 年将实现每股收益1.09 元、1.33 元和1.59 元，对应的PE 分别为16 倍、13 倍和11 倍。考虑公司磁机电一体化生产的竞争优势，我们维持公司“增持”投资评级