铁龙物流（600125）:特种箱业务处于转型中继
铁龙物流 600125 公路港口航运行业
研究机构：海通证券 分析师：钱列飞，钮宇鸣 撰写日期：2012-09-17
1.大股东旗下唯一上市平台，铁路货运及临港物流、特种箱业务等两块业务是主要收入和利润来源
2.长期看，中国铁路集装箱运输面临双重机遇:铁路客货分线释放运力、铁路市场化改革带来生产效率提升
3.短期看，公司特种箱业务盈利指标向下源于箱型结构和经营模式调整，特种箱业务处于转型中继
4.铁路货运业务:沙鲅铁路货运+临港物流
5.2012、2013年公司陆续有地产项目竣工
6.盈利预测及投资建议。
我们预计2012、2013年公司收入分别为41.73亿元、55.51亿元，对应各年EPS为0.40元、0.50元，最新收盘价（9月14日）对应2012年PE约为16倍，由于2012-2014年业绩符合增速约为16%，给予2013年16倍PE估值相对合理，对应6个月目标价8.02元，维持“买入”评级。
7.风险因素。宏观经济波动致沙鲅线运量低于预期；特箱投放进度慢于预期等。
云南白药（000538）:白药牙膏仍有较大成长空间
云南白药 000538 医药生物
研究机构：东方证券 分析师：李淑花 撰写日期：2012-09-17
投资要点
预计白药牙膏未来增长空间仍较大。自2005年公司推出结合白药“止血化瘀”传统功效的云南白药牙膏后，其在上市几年内一直保持了高速的增长，2011年销售额超11亿元。目前我国牙膏市场规模约在150亿元左右，云南白药牙膏占比约7%，行业整体消费升级现象比较明显，销售收入较销量而言，增长更快，高端市场的增长也要高于牙膏行业的整体水平。公司白药牙膏在高端市场中市占率第一，预计未来两年内仍将保持略高于行业的增速。去年公司针对吸烟人士推出的朗健牙膏上半年销售情况良好，估算今年上半年的收入在3000万左右。
销售费用率的下降，属于健康状态。公司新产品广告投入费用较多，主要在健康品事业部，养元青是公司重点推广的品种，上半年广告费用比较多。但公司整体销售费用率仍呈下降趋势，是公司主动调整的结果，主要有以下两个原因，一是公司旗下子公司生的普药产品整合到药品事业部进行集中销售，二是去年下半年透皮事业部并入药品事业部，两项整合措施极大地节省了公司的费用，我们估算仅去年下半年对公司费用的节约在1亿元左右，预计今年全年整合措施仍将继续显效。
中药材价格下降利于公司的经营。上半年中药材价格指数下降了10%左右，公司主要原材料三七价格在5月之后整体呈现下降的趋势，预计随着9月三七进入大量产新后，价格仍将下降，有利于公司控制成本。
财务与估值
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为2.26、2.88、3.69元，考虑到公司在日化领域较广阔的成长空间，参考可比公司估值，给予公司35倍PE，对应目标价79.10元，维持公司买入评级。
风险提示
中药材价格波动；新产品推广低于预期。
厦门钨业（600549）:为稀有金属业务全面发展清除最后的障碍
厦门钨业 600549 有色金属行业
研究机构：中投证券 分析师：杨国萍 撰写日期：2012-09-17
厦门钨业董事会决议，鉴于公司外资持股比例已低于10%，公司董事会通过了《关于申请注销外商投资企业批准证书的议案》，根据政府有关规定申请注销外商投资企业批准证书。我们认为，公司外商投资企业资格的注销，将为公司全面发展稀有金属尤其稀土产业清除了最后的障碍。
投资要点:
厦门钨业整合福建省稀土全面加速。公司本次注销外商投资企业资格证书，传递一个非常明确的信息:公司稀土整合在进一步加速，扫清各种障碍。对福建稀土整合，我们依然维持之前的判断:厦钨将在今年年底之前完成福建省稀土整合的事件进一步确定，目前公司在稀土整合事件上，我们认为还有两个事情:一是福建省资源整合在更高层面得到确认、二是厦钨有望在年内获取新的稀土采矿权证，这像个事情也将直接体现为公司13年的业绩中；另外钨和稀土的价格随着经济增速下滑速度放缓有望企稳回升。
长期来看，“拥有钨和南方稀土两大中国优势稀有金属资源、产业链完整且注重深加工产品的高品质、公司业绩增长确定并且有持续超预期因素”是对厦钨最基本的判断。除了短期稀土方面有可预测性强的利好因素外，更长时间来看，也不排除厦钨未来再次与大湖塘钨矿直接接触。
维持强烈推荐的投资评级。我们维持公司12-14年EPS为1.22元、1.83元和2.13元的盈利预测，目前公司股价相当于13年22倍的PE、相当于13年剔除地产业绩28倍的PE，处于公司历史估值水平低位、且显著低于小金属和新材料行业平均估值水平；另外，在目前全球流动性进一步宽松、尤其美国出台QE3的环境下，有色板块将处于较好的板块环境中，这种情况下，基本面好、业绩明确有增长、估值较低、且短期有催化因素的厦钨，仍会有较好的表现，我们依然维持强烈推荐的投资评级。
风险提示:钨、稀土产品等价格大幅波动；磁性材料需求恢复缓慢。
潍柴动力（000338）:继续拓宽下游，夯实整体实力，驶向另一片蓝海
潍柴动力 000338 机械行业
研究机构：银河证券 分析师：杨华超 撰写日期：2012-09-17
1.事件:重大境外投资暨收购
公司9月1日公告将通过自筹资金完成重大境外投资暨收购:
（1）4.67亿欧元认购凯傲公司25%股权；
（2）2.71亿欧元收购林德液压70%的权益；
（3）同时公司拥有凯傲IPO 前增持股权至30%及增持林德液压权益的权力。
2.我们的分析与判断
（一）行业低谷中布局未来，持续拓宽下游市场 目前公司对国内商用车动力系统的依赖度90% ，2012年上半年重卡行业增速下滑31.70%；公司收入下滑26.12%，净利润下滑高达45.82%，受重卡行业拖累严重。公司花重金挖掘未来成长空间，表明公司拓宽下游寻找新利润增长点的决心。
（二）战略合作的互补性有望创造协同效应 此次投资暨收购有望实现凯傲公司和潍柴动力双方在销售网络、供应链和全球市场的资源共享。凯傲在全球叉车领域具有优势地位，同时在运营管理和技术研发具有领先优势；潍柴在亚洲地区具有客户资源优势，同时在供应链特别是液压产品具有广阔的市场潜力；两大巨头的合作有望实现资源互补，创造协同效应。
（三）新的领域，新的挑战，新的盈利和市场空间 潍柴动力通过本次投资暨收购，进入叉车和液压传动市场。有望分享全球规模203亿美元，年均增长8.6%的叉车市场，和全球规模207亿美元，年均增长5.1%的液压传动市场；凯傲公司和林德液压的主营业务EBIT 分别高达9%和14%，工程机械业内有句名言:“得液压者得天下”，国内相关液压领域公司净利润率高达25%以上，如果开拓顺利，将有效增厚业绩，拓展公司的盈利空间。
3.投资建议 我们预测，未考虑并购前公司12-14年实现营业总收入435亿、495亿、533亿元，利润30亿、37亿、44亿元，12-14年EPS 为1.50、1.87、2.18元，对应PE 为11.41、9.15、7.84元，目前PB 为1.33倍，考虑本次并购，12-14年EPS 增厚至1.54、2.06、2.39，对PE 为11.10、8.30、7.15倍，考虑公司处于盈利低谷和未来的盈利改善，估值合理，给予“谨慎推荐”评级。
4.风险提示 宏观经济持续低迷将压抑重卡消费需求，海外并购存在包括资产质量、管理文化等风险。
卡奴迪路（002656）:由内秀而外强，因成长而超越
卡奴迪路 002656 批发和零售贸易
研究机构：宏源证券（000562） 分析师：李振亚 撰写日期：2012-09-16
投资逻辑:
中国高级男装子行业犹如一块悄无声息的宝藏，可挖掘潜力巨大。
我国高级男装行业近年来以年均20%以上增速快速成长，市场容量达到约千亿规模，犹如一块悄无声息的宝藏，蕴藏着我国高收入阶层的强大购买力及各类商务、社交活动对高端服饰产品的旺盛需求。 我们判断，未来高级男装行业增速明显高于男装及服装行业的趋势仍将持续。
公司依托快速渠道扩张及较强的品牌运营管理水平，有望持续高成长，并逐步拉开与竞争对手距离，争当行业龙头。 由内秀而外强:公司采用轻资产运营模式，在品牌运营、精细化管理、供应链资源整合等方面走在国内前列，并向国外一线品牌看齐；凭借扎实内功及上市后资金实力，公司外延式扩张速度将提升至30%，成为驱动公司业绩较快增长的核心因素。 因成长而超越:当前我国高级男装行业集中度尚低，行业前五品牌在产品、渠道、品牌力等方面实力接近，公司未来凭借较快的外延扩张速度，辅之以稳健提升的内生质量，有望逐步超越同档次竞争对手，抢占行业龙头地位。
盈利预测及投资建议
我们预计公司2012~2014 年净利润增长率分别为45.15%、36.95%、35.19%；实现EPS 分别为1.59 元、2.17 元、2.94 元。
公司未来的成长路径将以外延式扩张为主，以内生性增长为辅， 并通过较快的外延扩张扩大品牌覆盖度及影响力，进而再带动内生增长，业绩受宏观经济的影响程度较低，增长的确定性较强， 综合考虑，我们首次给予公司“买入”评级，给予半年目标价50 元，对应32*12PE，23*13PE。
风险提示:经济下滑，渠道扩张速度低于预期，费用超预算。
安琪酵母（600298）:下半年同比改善，资源和战略正式向民品转移
安琪酵母 600298 食品饮料行业
研究机构：国金证券（600109） 分析师：陈钢，肖喆 撰写日期：2012-09-16
事件
我们于近期与安琪酵母的董事长、董秘、营销总监等高管进行了交流，就公司上半年的经营情况、海外经营和建设的情况，以及B-C业务发展的现状和前景进行了沟通。
评论
国内经营好是受益行业格局，产能利用率和毛利率都没有明显提升，下半年有望改善:上半年，国内收入同比增长23.33%，对比行业内其他优秀食品公司平均10-15%的收入增速，公司23.33%的增长颇具亮点。我们一直强调公司价值决定因素之一的“行业格局”在安琪酵母身上得到充分体现，3月份、5月份酵母产品的两次提价充分说明了安琪酵母在国内的绝对龙头地位。同时，公司的提价是由经销商向上反馈的，反映公司优秀的产品力和品牌力所形成的价格拉力。但是，由于经济向下，公司的销量增长受到影响，且由于排产出现问题，产能利用率有所下降，公司已经意识到这一问题并着手解决。毛利率方面，去年上半年是全年毛利率高点（有低价糖蜜库存），而今年上半年是全年毛利率低点（有高价糖蜜库存），预计下半年毛利率将有较大幅度的同比改善。
海外经营未看到明显好转，董事长全力推进埃及产能投放:从海外情况来看，上半年中东北非经济未见明显好转，政治局势不稳定也加剧了经济向下的幅度。下半年来看，美国QE3推出，原油价格见底回升有望推动中东北非地区经济的好转。埃及产能方面，公司生产基地建设并未受到政局不稳定的影响，但公司是首次在埃及建立生产基地，对埃及地区的工作效率和流程的准备不足，致使埃及产能的投产不断推迟。在本次交流中，董事长强调已和埃及政府方面就生产基地的建设达成共识，预计埃及生产基地的达产速度将受到直接推动。
向B-C方向发展的决心建立，同时会利用已有的B-C渠道并借助主力产品加速民品推广:公司对于民品之前一直有策划和战略考虑，但由于B-B业务增长态势良好，并不能完全下决心做B-C产品的资源投入。但是，随着公司经历2011年成本大涨致毛利率发生波动、海外业务探索曲折加大业绩波动、国内经济形势向下对全渠道产品产生影响，公司对B-C产品高毛利高护城河的认知更深，同时，近期国内调味品行业龙头企业和厨房食品的蓬勃发展也给公司带来了启发，公司有了更强的决心推动B-C业务的发展。我们预计，公司B-C的发展计划会在近期加速制定完成，并通过调味品做为突击手加速B-C业务的发展，同时利用小包装酵母这个B-C高毛利（>；50%）主力产品完成对公司整体B-C收入增长的带动。认识安琪酵母B-C业务要从他的历史来看，公司一开始发展酵母产品的时候采取了民品+工业品的战略，但是由于公司在十年前预见了就餐外部化的趋势，将战略重点和资源配置转移到了B-B业务，历史证明公司的策略是十分正确的，之后的迅速发展证明了公司的战略眼光。但同时，公司并没有放弃对B-C业务的开发，只是未重点塑造产品和渠道，只是自然增长，近年才开始逐步将眼光转向以小保装酵母为代表的B-C产品，但公司在发展中虽然资源和战略未向民品倾斜，但有自然的准备和积累，使公司目前在渠道方面具有优势。
我们认为，公司民品业务并非没有基础，且由于公司工业品的全渠道化以及公司产品的历史长，使民品渠道深度够深，只是未投入资金和产品在渠道广度开发上，但渠道深度反应了一个公司在B-C产品上经营的智慧和能力，我们认为，随着公司资源和战略向民品倾斜，民品业务的发展会在近期得以启动。
投资建议
买入评级，12E/13E盈利预测为1.215/1.565元，目标价31.4元。
中航精机（002013）:重大资产重组审核通过点评
中航精机 002013 汽车和汽车零部件行业
研究机构：广发证券（000776） 分析师：真怡 撰写日期：2012-09-16
公司公告重组过会
公司公告，公司重大资产重组事宜经中国证券监督管理委员会上市公司并购重组审核委员会2012年第23次工作会议审核并获得无条件通过。从公司2010年10月22日公告重大资产重组预案起至今，历时近2年的重大资产重组终于有了好的结果。
重组后公司作为机电系统平台地位确立
回顾此次重组方案，公司拟向中航工业、机电公司、盖克机电、中国华融这四家发行对象定向发行约2.56亿股（经历两次送转后为4.32亿股）购买包括庆安公司、陕航电气、郑飞公司、四川液压、贵航电机、四川泛华仪表、川西机器在内的7家公司100%股权，发行价为14.53元/股（按两次送转后折为8.6元/股）。完成重组后公司将由原来的汽车座椅调角器等业务转变为航空机电系统业务，并且公司作为机电系统平台地位确立。
公司重组后业绩提升显著
按重组方案中披露的盈利预测，备考合并报表11年净利润为3个亿，如果按最新股本估算，11年备考EPS为0.42元/股。重组后公司收入规模几乎是原来收入规模的10倍，净利润规模则约为原有业务的8倍，业绩提升显著；但从盈利预测情况看，业绩成长性一般。
盈利预测和投资建议
如果考虑公司今年完成并表，我们预计12-14年EPS0.46、0.52、0.60元/股，复合增速约15%，目前估值约28倍，在整个军工行业中与其他军工股相比，公司估值水平相对较低，我们看好公司作为中航机电系统公司整合平台，具有国内军民用飞机大发展带来的美好发展前景，给予“买入”评级。
风险提示
业务增长低于预期，未来整合前景不明。
