平安证券：继续“强烈推荐”双汇发展

9 月28 日，双汇公布其1-3Q12 业绩预告，平安观点如下：

我们测算1-3Q12 扣除股权激励费用后的基本每股收益为1.79-1.84 元。公司预计1-3Q12 实现净利润20.5-21 亿元，未扣除股权激励费用的基本每股收益为1.86-1.91 元，同比增长175%-182%。同比高速增长主要是源自主要原材料成本下降，以及瘦肉精事件造成去年低基数。我们假设股权激励费用在全年四个季度平均分配，那么扣除股权激励费用后的净利润为19.7-20.2 亿元，对应基本每股收益为1.79-1.84 元。

3Q12 占1-3Q12 净利的比重约为45%。公司预计3Q12 实现归属母公司净利9-9.5 亿元，同比上升92%-102%。3Q12 净利同比增速比1-2Q12 虽有回落，但却是对前三季度利润贡献最为显著的季度，我们测算3Q12 占1-3Q12 净利润的比重约为45%。我们分析，3Q12 净利释放的原因一方面是肉制品渠道库存消化以及猪肉价格低位运行，带来肉制品量利齐升；另一方面冻肉减值对屠宰利润的负面影响基本消除。

我们预计4Q12 实现净利有望环比增长。我们认为，3Q12 公司肉制品和屠宰业务均呈现逐月恢复的态势。其中，7 月相对于8,9 两月来说，对3Q12 总体业绩造成一定程度拖累。同时，4Q12 是传统的需求旺季，加之前期母猪存栏数量的高位运行将为4Q12 猪价继续低位运行提供基础。我们测算，4Q12 净利相比3Q12 的环比增速可能达到8%。

维持“强烈推荐”评级。按照双汇集团口径，初步测算12-14 年的业绩(全面摊薄)分别为2.73 元、3.40 元和4.27 元，对应净利增速分别为123%，24%和26%。 按照9 月27 日收盘58. 5 元计算，动态PE 分别为21 倍、17 倍和14 倍。我们认为，4Q12猪价继续低位震荡可能性高，进口肉和私屠滥宰对定点屠宰企业的挤压力度有望减轻，定点企业屠宰份额在4Q12 有望继续回升。我们看好定点屠宰企业的龙头双汇发展4Q12屠宰量的提升，以及猪价下行带来的肉制品吨利提升，继续“强烈推荐”双汇发展。

第一创业：维持宋城股份“强烈推荐”的评级

事件：2012 年9 月28 日，公司发布了关于与九寨沟县人民政府、四川九寨中旅大酒店有限公司签订《合作框架协议》的公告，就公司与九寨沟县当地企业合作共同开发九寨千古情旅游文化项目的事宜达成一致。

点评：

项目位置优越，可享受优惠政策九寨千古情项目将落在九寨沟县漳扎镇漳扎村，与中旅大酒店相邻，毗邻九环线主干道，距离九寨沟景区寨口7 公里，乘坐出租车约15 分钟；距离黄龙风景区120 公里，乘坐出租车约3.2 小时； 距离九寨沟黄龙机场80 公里，乘坐出租车约2 小时。项目可能文艺演出及西部大开发的的相关优惠政策。

综合项目投资约 2.9 亿元，预计2014 年开幕公司拟与九寨沟县当地企业合作，以子公司名义共同开发该项目，预计总投资人民币约2.9 亿元。项目建设坚持高起点规划，高规格开发，高品位建设的原则，将项目打造成为集休闲度假、商务旅游、特色街区、娱乐美食、文化演艺等为一体的旅游文化品牌。我们预计，项目主体建设为演艺中心和特色街区，其中演艺剧院的可能最快在2014 年开门迎客。

九寨沟具有丰富的文化沉淀和高超的接待能力九寨沟风景区是世界自然遗产单位，国家级5A 级景区，具有翠海、叠海、彩林、雪山、藏情等特色风景，并汇聚藏族羌族文化、红军文化、宗教文化、原生态文化等多层次可供挖掘题材。

由于九寨沟景区平均海拔约3000 米，属于高原湿润气候，山顶终年积雪，游客主要集中在四月至十月之间；2011 年，九寨沟景区全年共接待游客突破200 万人次。

九寨沟景区人均滞留时间超过 2 日，具备观演的消费习惯即使通过飞机直航至九黄机场，游客到达九寨沟景区的最短时间为3 个小时，即意味着游客滞留景区最起码超过2 个夜晚，刚性消费需求较高，加之景区附近已有的藏式风情表演，已逐步培养出游客的观演习惯。以藏羌风情为主的文艺晚会是九寨沟人文风景一道亮丽的风景线。目前演艺公司有10 家左右，并按照九寨沟县管理办法实施政府指导价格，规模较大的包括藏谜、九寨天堂艺术团、高原红等；门票在150 元/人次的档次；其次为130、100 的票价档次。

异地项目完成早期布局，业绩有待逐步释放迄今为止，公司已落实三亚、泰山、丽江、石林、武夷山、九寨沟等项目的投资工作，其中，三亚、丽江、泰山项目已处于建设中；并于2012 年末至2013 年初，至少推出两个文化主题公园项目和不少于两台节目的首演；并将通过投资、合作或收购的方式推进在国内其它一线旅游目的地的布局，如张家界、北京等。

2012-2013 年公司看点宋城景区二期将在年末完成招商，可租售面积约为5 倍于一期商铺，以游客体验项目和服务类商铺为主；二是《吴越千古情》将于暑期档实现大规模商业演出，切合中低端市场票价定位，能够有效增加收入规模；第三，2012 年三季度，由原动漫乐园改造的烂苹果乐园开业，将为公司新增盈利点。2012 年末或2013 年初，宋城景区出现明显的提价窗口；三亚、丽江等异地项目将陆续开业；下半年不排除有其他新项目落地。

投资评级考虑到公司在布局国内众多一线景区的同时，对于杭州市场的内生式扩展并未停步。我们对宋城股份维持“强烈推荐”的评级，预计其2012-2014 年的EPS 分别为0.53 元、0.64 元和0.79 元。鉴于公司的高盈利能力、高成长性，我们维持对公司“强烈推荐”的评级，目标价区间18-20元。

风险提示项目建设不达预期，自然灾害、建设安全风险。

东兴证券：维持宋城股份“强烈推荐”的评级

事件：

昨晚公司发布公告称，9月27日第十三届西博会举办期间，公司与九寨沟县人民政府、四川九寨中旅大酒店有限公司(简称“中旅大酒店”) 签订《合作框架协议》，预计投资2.9亿，合作开发位于四川九寨沟县的九寨千古情旅游文化项目。

1. 合作模式或以参股为主，意在引入战略投资者

与公司其他异地旅游文化演艺项目相比，此次合作公司首次引入当地企业，形成“政府+当地企业+公司”的合作模式。从合作目的来看，我们预计公司将不仅仅停留在业务合作层面上，而是意在引入战略投资者。首先，地方企业股东背景具有深厚的地方资源，若采用地方参股模式，将有利于公司市场渠道的开拓。其次，旅游投资具有金额大、回报周期较长的特点，公司控股、多方共同投资将有效减小投资风险。九寨沟项目投资金额高达2.9 亿，而地区已有多家演艺节目，竞争相对激烈。再次，多方共同投资模式已有成功先例，比如中青旅的乌镇景区。此外，三特索道的崇阳项目、中青旅的古北水镇项目也均引入战略投资者。

2. 项目区位优势明显，市场前景广阔

公司九寨千古情项目位于九寨沟县漳扎镇漳扎村，与中旅大酒店相邻，毗邻九环线主干道和九寨沟景区，公司演艺节目能够快速融入旅行社旅游线路。考虑到2011 年九寨沟游客量高达320.6 万人次，同比增长38.1%，且旅游文化演艺节目以团客为主，我们认为九寨千古情项目具有广阔的市场前景。

3. 全国多点布局基本形成

此次公司推出九寨沟千古情项目对于公司异地扩张的战略部署具有重要意义，同时也进一步印证了公司管理层具有较强的执行力。目前，公司《千古情》系列产品已基本建立起一张全国性的网络，分别位于泰安、杭州、武夷山、三亚、石林、丽江、九寨沟多个国家5A 级重点景区，使公司成为国内首家跨区域经营的旅游文化演艺连锁品牌。

结论：

我们看好公司九寨沟项目的市场前景，预计国内休闲游及中部地区旅游市场的快速兴起，将成为该项目的重要增长动力之一。短期内，公司业绩驱动力仍来自于杭州本地市场的宋城景区和杭州乐园。由于新项目培育期的不确定性较大，因此暂不考虑新项目的收益，预计2012 年到2014 年公司净利润增速可达36.2%、31.3%和33.6%，EPS 分别为0.53、0.64 和0.88 元，对应PE 分别为24 倍、20 倍和15 倍。考虑到公司异地扩张项目快速落实、管理层具有较强的执行力，我们给予公司一定的估值溢价，以30 倍PE 测算，对应未来12 个月目标价16 元，距当前价格仍有22%的涨幅，维持公司“强烈推荐”的评级。

风险提示：《吴越千古情》及异地演艺项目的培育期可能长于市场预期；国内文化演艺市场竞争加剧。

日信证券：维持迪安诊断“强烈推荐”评级

投资要点

受益于医改政策，业绩快速增长。

预告前三季度归属母公司股东净利润4048-4260 万元，同比增长33-40%，对应EPS 为0.44-0.46 元。其中三季度单季度盈利978-1190 万元，对应EPS 为0.11-0.13 元。由于商业模式原因，公司每年一季度和三季度盈利占比较低；预计下半年开始公司代理的梅里埃的微生物检验产品逐步贡献收入，佛山及武汉新网点收入快速增长，公司全年业绩有望保持快速增长。

行业受益于基层医疗体系建设。

独立实验室行业最大的驱动来自于国家医改对基层医疗体系建设。近期北京、上海等发达地区相继探索社区及家庭医生首诊制度，随着各地政策方向的确立，后续有望持续推动独立实验室行业发展。

公司营业网点建设、新检验项目、业务多元化进展顺利。

目前公司有一级实验室8 家(杭州、南京、上海、北京、济南、佛山、沈阳、武汉)，二级实验室3 家(淮安、温州、潍坊)，另有黑龙江在资质申请，此外有4 家已获得资质(新建、天津、昆明、重庆)。新增特检检验项目增长迅速，包括肿瘤药物基因检测、白血病融合基因检测、骨代谢检测、结核T 细胞斑点试验等，后续检验项目数保持每年5%增长。多元化业务包括司法检验及CRO 中的检验业务，杭州及上海司法检验业务保持快速增长，对业绩贡献加大。

盈利预测及投资建议。

未来随着新老网点净利润率的逐步提升，诊断产品代理业务采用集中采购模式以及新代理梅里埃产品，未来净利润增速有望加速增长。预计2012-2013 年EPS 分别为0.62、0.87 元。维持“强烈推荐”评级。

风险提示。

新设网点盈利不达预期，快速扩张对现金流的影响。