【力帆股份(601777)研究报告内容摘要】

投资要点

公司目前业务主要有三大块构成：乘用车、摩托车、通用动力产品，2012 年这三项业务毛利占比预计分别为：60%、37%、3%。摩托车行业已经进入衰退期，公司主要希望通过提升产品结构来保证稳定的利润增长；通机业务市场增长空间好于摩托车但也已经成为众多摩托车企业的转型主攻方向，竞争较为激励。因此，公司的主要成长依赖于乘用车业务。

合理消化乘用车产能投放，减少其对盈利能力的冲击。上市后公司处于较快的产能投放周期，目前公司固定资产账面净值和在建工程账面净值基本相当，未来几年公司固定资产面临较大的增长压力，因此虽然公司产品销量及结构不断提升但毛利率提升将受到一定程度的限制。

主打10 万元以下产品市场，在扩张上更注重产品品质和用户口碑，不单纯追求销量增长。公司目前有4款乘用车产品，覆盖了A0 至SUV 的产品区间，但是销量主力是低端A0 级的320 和中端产品620，这两款产品的性价比优势明显，随着新产能的投放，销量仍有上升的空间。在新产品推出上，公司采取了更加稳健的铺货速度，个别新产品基本上属于“试销”，在小范围内推广获取用户反馈并进行改善。

公司一直将海外发展中国家市场作为其乘用车业务成长的重要依托。目前公司海外汽车出口占比已经接近40%左右。主要市场为：俄罗斯、乌拉圭、埃塞俄比亚。公司出口能力强劲：早期通过聘请职业经理人来拓展海外业务，成功的为其摩托车业务打开了东南亚等增长迅速的海外市场。历经十几年的磨练，公司的出口业务部门已经培养了一批优秀的业务人员，成为公司核心竞争力之一，这也是其乘用车拓展海外市场重要依托。

投资策略。我们预计公司2012-2014 年营收分别为：89、101、119 亿；净利润分别为：4.4、4.9、6.0亿元；对应EPS 分别为0.47、0.53、0.66 元：。我们首次覆盖公司，给予“持有”评级。

【欧菲光(002456)研究报告内容摘要】

Pad触屏有望更快放量，上调盈利预测

Film有望成为2013年智能手机和Pad的主流技术

从主流厂商在研机型数量来看，我们预计Film有望成为2013年中低端智能手机的主流技术；我们预计不仅iPad mini, 而且下一代10.1寸iPad、Kindle Fire和Google Nexus都会采用Film方案，如果符合预期，那么Film也有望成为2013年Pad领域的主流技术;我们认为触控NB由于大尺寸触屏产能和价格限制，13年渗透率难以超过15%，目前Film和OGS都有机会.

Metal-mesh技术有望进一步强化Film触屏的性价比优势

如果能用Metal-mesh(金属网格)替代传统ITO导电层，可以使得电阻更低、导电层更薄(<10um)、强度更大(可弯曲)、边框更窄、成本更低（降低20-30%的成本）;美国Atmel公司已发布以Film为基础、可弯曲的XSense触控样品；我们预计公司会快速跟进，有望进一步提升Film触控产品的性价比优势.Pad用触屏有望更快放量，3Q12业绩有望超预期

我们预计：在联想、华为、酷派等大客户的智能手机，以及联想和三星Pad的订单拉动下，公司3Q12业绩有望获得更强劲的增长；3Q12单季度营收有望突破10亿元，扣非净利润有望接近1亿元，3Q12累计净利润有望超过1.8亿元，从而超过公司在半年报时的业绩指引上限1.75亿元。

估值: 上调盈利预测和目标价，维持买入评级

我们预计7-10寸平板电脑用触摸屏有望更快放量, 12-14年扣非EPS预测从1.16/1.79/2.47元，上调到1.24/1.93/2.61元, 目标价从41.8元上调到43.6元，目标价推导基于DCF-VCAM估值(WACC 9.6%)，对应12/13年35/23倍PE估值。