【喜临门(603008)研究报告内容摘要】

报告摘要：

OEM业务是重要的利润来源：在内销业务遇冷之时，OEM业务仍然为公司提供较为稳定的利润来源。基于公司与OEM客户稳定的合作关系、OEM业务较强的盈利能力、OEM业务在平滑产能利用率、提高生产管理水平等方面的积极作用，我们认为其未来仍将作为公司业务重要组成部分。宜家业务增长稳健：近两年宜家加快了亚太区扩张步伐，目标国内门店数由目前11家增长到2015年17家，亚太地区门店数将由目前28家增长到2015年48家。跟随宜家的门店开设和业务推广，公司业务量将保持稳定增长。此外，未来公司与宜家的合作有望拓展至北美等其他国家和地区，以及床垫以外的其他产品。

宜得利带来确定性增量：宜得利是日本最大的家居连锁品牌，建立了"制造物流零售一条龙"商业模式，目前在日本国内设有257家门店，在台湾设有13家门店。公司对宜得利的供应已经渡过三年的产品认证阶段，目前业务量正处于快速增长期。宜得利每年床垫采购总额超过3亿人民币，公司在其国际贸易采购中排名第二，未来占其采购份额有望继续提升。

自有品牌业务增长放缓：受宏观经济环境和房地产调控政策影响，公司今年内销业务增长放缓，公司目前在一二线城市基本都有布局，新开店都在三四线城市，单店面积较小、产品档次较低、单店销售较低。预计全年开店150家，单店收入将出现较为明显的下滑。

盈利预测和投资建议：我们预计公司2012-2014年营业收入复合增速20.17%；净利润复合增速24.64%；每股收益分别为0.50元，0.65元，0.81元。目标价11.0元，"增持-A"评级。

风险提示：1）渠道拓展低于预期；2）同店增长放缓；3）促销力度加大导致费用高企。

【钢研高纳(300034)研究报告内容摘要】

事件

公司发布公告进行股权激励，本次授予48 名激励对象股票期权总额度为公司总股本的2.3%，即487.87 万份期权。

投资要点

公司进行股权激励将进一步优化公司治理，调动高管积极性。公司计划授予激励对象股票期权总额度不超过公司总股本的10%，在10 年有效期内分次授予，每次授予间隔时间约为三年。此次公司将授予总额度为公司总股本的2.3%，即487.87 万份期权，激励对象包括董事、高级管理人员以及其他核心骨干人员共计48 人，期权行权价格为14.8 元。此次股票期权有效期为5年，首次授权日满24 个月后方可行权。

股票期权激励有望使公司业绩实现稳定增长。公司此次股权激励的行权条件为三年行权期净资产收益率分别不低于8%、9%和10%，净利润增长率均不低于18%，净资产收益率和净利润增长率不低于同行业平均值或对标企业75 分位值。我们认为，随着我国发动机产业的快速发展，以及公司在高温合金领域的领导地位，公司完成业绩增长目标的可能性较大。

短期关注发动机重大专项，长期看好我国航空发动机产业快速发展。近年来，国家重视航空发动机的发展，推进航空发动机重大专项立项。航空发动机重大专项有望带动高温合金材料研发制造的投入，公司是我国三大高温合金研发基地之一，高温合金涵盖我国所有型号航空航天发动机，将受益于发动机重大专项的立项。长期我们看好军民用航空制造业的快速发展，随着军用飞机的更新换代、装备升级，以及C919 等民用飞机的商业化，或将带动相关型号航空发动机高温合金材料的快速增长。

财务与估值

我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.40、0.52、0.68 元，考虑军工行业估值和新材料行业估值，以及公司在高温合金领域的领先地位，我们给予公司2012 年45 倍PE 估值，对应目标价18.00 元，维持公司增持评级。

风险提示

募投项目进度低于预期，军品订单不稳定的风险。