安洁科技:新产品毛利率提升带动业绩超预期 002635
务与估值
由于公司中报预告超出我们此前预期，我们把今年毛利率预计从35.5%提升到37.8%，相应上调盈利预测，预计公司2012-2014年每股收益分别为1.52、2.23、3.03元，用绝对估值法得出公司的目前合理估值在54.17元，对应2012年和2013年PE分别为36倍和24倍，维持公司买入评级。
风险提示
新产品上市进度低于预期的风险、全球经济不景气导致需求减少的风险。
汉得信息:营业外收入拖累净利润增长 300170
摘要:
剔除营转增的影响，营业收入预增在36.8%-41.1%:半年度业绩预告显示营业收入3-3.1亿，同比增长30.8%-35.1%，略好于我们对半年报28.9%的预期；如果剔除营业税转增值税的影响，收入增速为36.8%-41.1%；二季度单季收入剔除营转增的影响后增速为28.0%-35.6%，相对一季度下滑20.5-12.9个百分点，考虑到二季度Oracle亚太区销售开始回暖，单季同比增速由-8%转为13%，汉得二季度订单也才开始好转，乐观预计二季度单季可能是全年低点，不考虑夏尔并表的影响，全年业绩增长确定性高；
二、剔除营业外收入（政府补贴）后中报营业利润预增38.1%-44.5%，略好于预期:半年度业绩预告显示净利润5100万-5300万，同比增长27.2%-32.2%，低于我们对中报35%左右的预期。低于预期的原因主要是报告期内非经常性损益770万低于预期；扣除营业外收入影响，营业利润增速38.1%-44.5%，好于我们的预期；二季度单季净利润增速21.3%-29.1%，扣除营业外收入影响，增速为35.5%-44.9%，中枢相对一季度的43.7%有所下滑，但仍好于我们对二季度的经营预期；
三、二季度单季净利润率19.36%-19.40%，好于去年三、四季度:由业绩预告可以测算二季度单季净利润率19.36%-19.40%，相对一季度的14.28%大幅好转，与去年同期19.47%相比差别不大，但高于去年三、四季度；
考虑到去年招收的新员工二季度在新签订单开始收费，我们推测二季度毛利率环比回升较多；
四、夏尔软件的业绩贡献主要体现在年报:由于夏尔的股权划转只有一个月左右，并且夏尔客户多来自政府机关，一般要年底才会结算，因此夏尔并表对中报贡献极少。考虑到夏尔有望获得顺丰快递单据1/5左右的录入和整理业务，粗略测算年业务量在7000万左右，毛利率在45%左右，如果下半年顺丰业务开始放量，将会对12年全年净利润贡献15%左右；
五、创投减持压力已有所减缓:根据公告，IEI和ChinaFund持股比例分别已减少到838万和856万股，减持压力有所缓解；基于对夏尔业务的乐观判断，我们仍预计12-13年EPS为0.838元、1.241元，维持增持评级，目标价22-25元。
