东富龙点评报告:上调2013年业绩预测,上调评级至买入

东富龙 300171机械行业

研究机构：申银万国证券 分析师：罗鶄 撰写日期：2012-07-13

中报业绩符合我们预期:公司上半年表观净利润增长20%左右,剔除所得税率影响后(公司所得税率去年同期25%、今年15%),实际净利润增长10%左右,符合我们中报前瞻预期。我们预计上半年收入同比增长10%,实现收入3.7亿,分业务看,上半年收入增长主要来自冻干系统,冻干机收入保持平稳。收入增速放缓的原因主要是:今年上半年销售人员精力集中于洽谈新订单,对在产业务收入没有加紧回收,预计三季度情况维持,但全年将实现收入8亿,四季度收入增速加快。

90%注射剂企业尚待认证,预计12年订单量增长将显著提速,二季度订单有望进一步超预期,13-14年业绩无忧。截止至2012年5月,在全国1200个无菌注射剂生产厂家中,已通过新版GMP认证的企业仅105个,尚不足十分之一,其中冻干粉针剂生产企业26个,东富龙客户占比85%。经过2011年观望和摸索,制药企业初步对新版GMP实施有了认识。由于血制品、疫苗、注射剂等无菌药品生产企业需要在2013年底完成改造,2012-2013年将是公司冻干设备存量改造和获取新订单的关键时段。12年一季度预收款增量8000万元,为历年来单季度最高,显示公司订单同比增长快,二季度订单有望进一步超预期。

我们预计12-13年订单量增长提速,13-14年收入和盈利快速增长无忧。

产品升级,毛利率提升:1993-2008年,公司产品主要以冻干机单机为主。2009年起,产品升级至冻干系统,近年来冻干系统收入占比逐年提升,预计12年收入占比将超过冻干机。新竞争对手加入,未来冻干机毛利率将进一步下降,公司主动产品升级有望维持利润水平。

调低12年盈利预测,上调13-14年盈利预测,上调评级至买入:考虑12年公司加大投入大力获取订单,收入增长虽符合我们预期,但费用增长加速,我们调低12年EPS至1.26元,同比增长20%;而12年订单量有望显著上升,上调13-14年EPS至1.85元、2.41元,同比增长47%、30%(原预测12-14年EPS1.34元/1.70元/2.13元,增长28%/27%/26%),对应预测市盈率为23倍/16倍/12倍。公司专注于制药机械,以冻干设备为起点,逐步延伸至制药机械全产业链,并大力拓展海外业务,培养新的利润增长点,2012年最终订单量可能远超我们预期(目前我们预测增长40%),13年订单量则会来自通过认证企业生产线数量的进一步增加,增长同样无忧,我们上调投资评级至买入。

新兴铸管:投资设立铸管沙特等子公司,积极拓展海外市场与上游资源

新兴铸管 000778钢铁行业

研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞 撰写日期：2012-07-13

事件评论

投资设立子公司,积极推进向产业链上下游延伸:本次投资设立的新兴铸管沙特有限责任公司将投资建设一条年产15万吨的离心球墨铸铁管生产线项目的建设。沙特作为公司海外市场的重要组成部分,公司把项目建在当地可形成有效的辐射,不仅是在中东地区,再往远可辐射到非洲和欧洲区域,相较公司从中国运往这些地区,具有较大的优势。因此,合资公司的设立将有效地拓展公司铸管产品的海外业务,提高公司产品的国际竞争力。公司目前拥有180万吨球墨铸铁管产能,后期增量还有自三山工业园60万吨项目与金特钢铁的铸管项目。合资公司的成立将进一步增加公司球墨铸铁管产能。

而投资设立资源发展公司将有利于公司进行煤矿、金属矿等矿产资源开发,加强公司资源掌控能力,是公司积极推进向产业链上下游延伸战略的良好体现。

积极布局新疆,努力进行产业链的延伸:公司"十二五"期间最重要的两大战略目标,一是战略布局新疆,一是积极进行产业链的上下游延伸。在努力向上游资源扩张的同时,公司还在积极的布局深加工项目,未来深加工项目的逐步释放将成为继资源之外的第二大业绩增量。

我们暂不考虑本次新投资设立子公司对公司盈利影响,预计公司2012、2013年EPS分别为0.77元和0.85元,维持"推荐"评级。