烽火通信：业绩高速增长难维持

烽火通信科技股份有限公司(烽火通信，600498)前三季度收入增长27.39%；净利润5.54亿元，增长22.3%。但第三季度单季度公司业绩仅增长0.87%，我们认为烽火通信增长的停滞反映了光通信浪潮高峰已过，整个行业回归稳定增长渠道。

三季度单季毛利率环比有所回升但仍同比下滑2.42个百分点，反映了接入网产品在烽火通信收入结构中占比上升的趋势以及前期接入网产品低价低毛利的恶性竞争结果。目前国内传送网的光纤化程度高于接入网，随着光纤到户成为相对更大的剩余空间，我们认为烽火通信的收入结构持续使其综合毛利率维持低位。

尽管电信设备商之间的价格战已经不会再像之前那样，但由于中兴华为在美欧受阻，注意力逐步转型盈利更好、成本更低的国内市场，必将对烽火通信的市场空间形成压力。

展望全年，我们认为考虑到全年运营商投资滞后，同时公司非经营性收入增长难以超预期，整体业绩增长情况难以乐观，与我们中期业绩点评所表达的担忧基本一致。同时考虑到下半年尤其是四季度运营商投资的不确定性进一步增强，我们认为应继续对公司业绩保持谨慎。

我们给予公司2012年25倍PE，对应目标价25.73元。维持公司“增持”评级。（国金证券）

浙富股份：订单量大幅低于预期

浙江富春江水电设备股份有限公司(浙富股份，002266)于2012年11月5日收到中国水利水电建设股份有限公司《中标通知书》，通知确定公司为老挝南乌江二级水电站3×40MW灯泡贯流式水轮发电机组及其附属设备采购项目的中标单位。标的物：3台套40MW的灯泡贯流式水轮发电机组和在线监测及其附属设备。中标总金额：人民币7492.8万元。

浙富股份去年也是11月份公告了一个3个多亿元的订单。今年在11月初迎来了开门红。中标金额虽然不大，但是也给公司今年的订单荒减少了一些压力。我们预计十八大之后水电项目仍然会有大发展，而且海外项目重要性会逐渐比国内项目高，因为未来国内大小水电项目大致比例是7:3。浙富股份最好的布局时点应该是在十八大之后的几个月，也就是今年年底明年年初。

2012年很像2009年，浙富股份的订单大幅低于预期。2008年发电量大幅下滑。预计2012年全年收入同比保平。2011年公司做增发有两个房地产公司股权转给个人，今年没有，导致今年年底业绩预计同比保平，但还要看情况以及回款情况，现在公司回收款6亿-7亿元。

我们预计2012年-2013年EPS分别是0.32元、0.41元，对应PE分别为20倍、15倍。维持“推荐”评级。(长江证券)