恒生电子：长期受益金融创新的中国金融信息化龙头 600570

金融创新是长期利好，短期内需增加费用支出：长期来看，公司作为国内金融信息化龙头，市场占有率最高，护城河坚固，最为受益于金融创新。但金融创新业务的推出及落地仍未到高峰；另一方面，公司2012 年研发、推广金融创新相关产品的成本支出需当年费用化，但由于业务尚未正式落地，项目不能上线，无法在当年确认收入。同时，金融创新大会及公司黄山金融创新研讨会之后，公司派出大量一线人员与部委、机构沟通讨论金融创新的实施等问题，占用了一定人力和资源，一定程度上影响了其他业务的开展。金融创新长期来看对公司肯定是较大的利好，但目前来看，2012 年金融创新为公司带来的相关收入的增速必将落后于成本的增速，金融创新业务反而将对12 年公司证券业务的增速带来一定的压力，但将对明后年的营收增长起到支撑作用，预计公司12 年证券行业收入增速在15-20%左右。

基财行业竞争激烈，12 年业绩增长承压：新设公募基金总包这块，公司原先一家独大，拥有定价权。今年以来受到金证的激烈价格战竞争，原先100%的市场占有率已被打破，新设基金总包商高利润的时代一去不复返。去年收入的增长主要依靠信托业务，今年信托业务依然景气度良好，保险、期货业务拓展良好，值得期待，股指期货类项目12 年预计将全面启动。预计2012 年公司基财业务将取得20%左右的增长。

银行业务需求旺盛，12 年将取得30%以上的增长：今年公司银行业务是亮点，一方面银行理财产品线需求旺盛，银行开始大力投入来构造大理财系统。另一方面，商业银行新一轮上市有望重启，商业银行纷纷加大信息化方面投入。同时，温州民间资本金融创新、利率市场化改革、P2P市场的金融创新等都将为公司未来的银行业务带来想象空间，预计公司银行业务12年将取得30%以上增长。

2.0业务12年亏损幅度收窄，恒生聚源今年有望实现盈亏平衡：公司提前布局2.0业务，包括恒生聚源、数米基金及推哦财经微博，2.0业务承接公司业务向B2B转型的梦想，公司短期内要收入不要利润，大力推广，恒生聚源数据库、基金投研平台等推广良好。2.0业务2011年亏损达3000W，12年公司剥离推哦微博业务，恒生聚源收入有望达7000W，接近金融数据终端行业8000W-1亿的盈亏平衡点。2.0业务亏损将逐步收窄，预计12年亏损额为1500W左右，将大大减轻对公司整体业绩的拖累。

风险因素：未来金融创新相关业务落地进度不达预期的风险；人力成本上升的风险；竞争加剧的风险。

东材科技：进军光学基膜领域 前景值得期待 601208

进军光学基膜领域，前景值得期待。东材科技7月 6日发布公告，拟用超募资金在江苏海安设立控股子公司进行年产2 万吨光学级聚酯薄膜项目建设，产品包括各类光学基膜，应用于反射膜、增透膜、扩散膜、增亮膜、汽车贴膜、玻璃贴膜等多个领域。该项目总投资 4.2亿元，固定资产投资 4亿元，预计建设期两年，目前正在等待政府相关部门批准。公司作为国内特种聚酯薄膜领先企业，在光学基膜领域已经有一定的技术储备，我们认为公司进行光学基膜的生产、销售具有良好的基础，同时此举将拓宽公司产品应用领域，进一步增强公司在特种聚酯膜领域行业地位。

光学基膜全球垄断生产，国内进口依存度较高。目前全球光学基膜基本由国外大公司生产，尤其是高档光学基膜产品的国际、国内市场，几乎都被日本的东丽、三菱和韩国的SKC等公司的产品垄断，据估计 2011 国内背光模组光学膜片出货量接近 4.8亿平方米，总规模达到 50-55亿元，而国内企业所在市场份额不足 2%，其余大量依赖进口。

2012 下半年，绝缘结构件等项目有望贡献业绩。在整个聚酯膜行业景气下滑背景下，预计公司主营特种聚酯膜业务收入和盈利能力将受到一定影响，公司 2012 看点在于绝缘结构件、绝缘层压制品等募投项目投产带来的增量，公司与西电、电科院均有直接合作，下半年在国内特高压直流电项目开工之际，预计绝缘结构件等项目有望贡献业绩。

我们预计公司 2012-2014年每股收益分别为 0.27元、0.35元、0.46元(调低)，2012年 7月 5日公司收盘价为 7.11元，对应 2011年市盈率 20倍，2012年动态市盈率 26倍；我们维持公司"增持"投资评级，6个月目标价 7.83元，对应 2012年 28倍市盈率。