宏源证券：海兰信（300065）“买入”评级

海兰信发布公告:公司和扬子江船业集团、江苏韩通船舶重工有限公司、泰州三福船舶工程有限公司、江苏奕淳集团有意共同投资设立江苏海兰船舶电气系统科技有限公司签订《合作意向书》,联合投资设立合资工资,拟注册资本1亿元,其中海兰信占比50%,扬子江船业20%,其他三家各占10%。合资公司目标为发展成为中国乃至全球最大的船舶电气系统综合供应平台。

此合同为排他性协议,合资公司的成立,将扩大海兰信的收入规模。公司自主系列产品将全部纳入合资公司的供应范围,并不断扩充自主产品系列;其他四方承诺将合资公司列入所属船厂所有造船项目中厂商表,并优先采购,若无法列入,则由合资公司代为采购;不参与本合作之外的其他同类合作。公司在公告中提到,合资的船厂每年的交船量合计超过100艘,而09年公司VEIS的收入规模为2350万元按每套130万的规模,VEIS交货数量大概为18套。但因为公司和船厂的战略合作伙伴关系,公司综合毛利率水平将可能有所下滑。

船厂股东数量有可能继续增加。双方约定,同意以增资或者其他方式引入新的船厂与合资公司进行合作。海兰信前期的战略船厂除了扬子江船厂以外,还有黄埔船厂和乳山船厂。公司表示,若双方合作顺利,将可能会引入新船厂,但预计将在公司成立并运作一段时间之后,合资公司船厂股东还可能继续扩大。

未来海兰信将收购其他50%股权。双方约定,自合资公司达产之日起满三年或成立之日满四年,海兰信将履行合资公司股权收购承诺。

此次合作将进一步深化和船厂的战略合作伙伴关系,大大拓展公司产品市场前景,VEIS产品出厂数量明年有望进一步增加,我们提高公司2011年-2012年的EPS至1.17元、1.86元,重申“买入”评级。