平安证券：日照港（600017）“强烈推荐”评级

事项:日照港发布上调装卸费率公告:公司将于2011年1月1日零时起调整2011年主要货种的港口基本费率,涉及调整的货种为:铁矿石、煤炭、钢材、焦炭、水泥及水泥熟料、石膏石、碎石、白云石(蛇纹石)等。铁矿石(外贸)基本费率提升3.5%、煤炭(外贸)基本费率提升5.1%,其他货种基本费率上调幅度区间为5.6%~10.8%。

公司有持续上调装卸费率的动力

公司曾经于2008年1月1日和2010年1月1日两次上调装卸费率,此次费率调整已经是公司自2006年上市以来第三次大规模上调装卸费率。公司之所以能够连续上调装卸费率,源于公司优越的地理位置和良好的港口条件,货主通过日照港装卸成本优势明显。我们认为,公司未来存在继续上调装卸费率的动力。

费率上调将增厚2011年EPS0.03元

根据公司此次公告的上调幅度,我们预计外贸铁矿石装卸费率平均上调1元/吨、外贸煤炭装卸费率平均上调1.5元/吨,其余货种上调幅度为2元/吨。我们假设存在部分不能执行上调费率的情况,预计公司执行新的装卸费率标准以后,2011年可以增加营业收入1.2亿元,增加净利润8813万元,增厚EPS为0.03元。增厚比例为16%。

上调评级至“强烈推荐”

我们上调公司盈利预测,不考虑公司收购岚山万盛股权,预计公司2010-2012年摊薄后EPS分别为0.19元、0.24元和0.29元,当前股价对应的PE分别为23倍、18倍和15倍。如果考虑收购岚山万盛,预计公司2010-2012年EPS分别为0.19元、0.26元和0.31元,当前股价对应的PE分别为23倍、17倍和14倍。

考虑到以下三个方面:1、上调费率对业绩有较为明显的增厚,未来存在继续上调费率的动力。2、整体上市目标明确,大股东已经明确承诺2011年注入岚山港区4#、9#泊位以彻底解决同业竞争问题,而最终的整体上市也有望随着大股东石油化工码头发展的日益成熟在2013-2014年得以实现。3、长期发展前景广阔,山西中南部煤炭运输通道建设、山东钢铁精品基地建设、中石化石油码头建设等项目为公司未来的发展提供了强有力的保障。我们认为,公司价值存在低估,上调公司评级至“强烈推荐“,6个月合理目标价为6.00元