东山精密：协同效应保证高增长

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公司覆盖领域实现了战略性的横向扩展。董事会通过了《设立全资子公司暨对外投资的议案》和《设立合资公司暨对外投资的议案》两项议案。公司利用超募资金出资6000万人民币成立全资深圳子公司实施LCD模组金属背板项目;公司另出资8000万人民币同台湾自然人沈育浓成立合资企业，从事LED及其相关产品的研发、生产和销售，公司所占股权比例30%。公司主要业务为面对通讯、新能源、机床等领域的世界一流制造商的钣金加工、铸造，本次投资成功实现进军家电行业精密钣金加工市场的目标，增加了企业下游的覆盖领域，增强公司的可持续发展能力。

投资项目的下游行业需求前景光明。公司本次投资项目的下游行业为LED照明灯、LED液晶电视背光源和配套LCD模组金属背板，液晶电视在家电消费政策的刺激以及电视消费升级下增长迅速，LED照明灯为节能环保型产品，未来替代空间广阔。LED照明灯由于其发光效率高、无污染和耐久性强的优势而被列为资助发展替代传统照明的对象，2010年市场容量约为8.75亿美元。LED背光源在09年渗透率不足3%，随着笔记本电脑、显示器和液晶电视(LCD/TV)的积极推出，LED背光源的渗透率在2013年达到40%，市场替代空间巨大。

新业务凸显协同效应提升公司盈利能力。子公司生产的模组金属背板同合资公司的LED背光源进行搭配销售给下游家电厂商，产生协同效应保证盈利水平。2009年公司销售净利率为12.3%，而子公司的销售净利率高达25.3%，合资公司预计净利率也达到15.3%，而且子公司和和合资公司在达产后将分别实现2.3亿和9.5亿的销售收入，预计占公司11、12年销售比重分别为16.3%和22.6%，有效提升了公司的盈利能力。

首次给予“强烈推荐评级”。公司对外投资项目建设期为1年，预计明年下半年能够实现100%达产，子公司2011年贡献净利润2900万元，合资公司贡献净利润2167万元，增厚公司2011年EPS约0.32元，增厚2012年EPS约0.64元。我们预计公司10、11、12实现EPS分别为0.9元、1.8元、2.5元，目前股价60.0元，对应市盈率分别为66.7、33.3和24倍，鉴于公司突出的行业地位和成长性，我们给予强烈推荐评级，目标价75元。