格力电器：目标价24.38元
广发证券-买入
两大投资亮点
一是家用空调整体市场需求大幅增长的同时，市场占有率稳步提升。二是公司在中央空调领域较高的成长性和毛利率水平将直接推动公司整体毛利率水平的增长。
家用空调需求旺盛
目前家用空调市场终端需求旺盛，而中短期内这一趋势将会延续。公司生产线处于超负荷工作状态，产能利用率达到115%；与之相对应的是产品库存的减少：据了解，渠道存货已降到较低的水平，而公司存货则下降了40%。这将为公司在下一阶段展开新1级能效空调的生产和销售创造有利条件。
中央空调将使公司实现营业收入和毛利率的双增长
由于拥有中央空调的核心生产技术，在该领域公司未来有望获得快速的增长，预计未来3年年均复合增长率将达50%。09年公司中央空调销售收入占比约为10%，毛利率约为40%，随着该领域业务的高速成长，公司综合毛利率水平有望因此得到提升。
二季度公司营业外收入将大幅提升
公司对空调能效补贴采用现金收付制的会计政策，同时企业从申报到实际补贴到账，存在1~3个月的周期，所以一季度产生的部分政府补贴将在二季度营业外收入中得以体现。保守预计上半年该部分补贴将有8.8亿元。全年营业外收入将因节能补贴因素达到12.63亿元。
盈利预测与估值
基于前面的判断，我们预测公司2010~2012年的EPS分别为1.875元、2.073、2.354元，对应当前股价，10~12年PE为11X、10X、9X，估值具有较高的安全边际，给予其“买入”评级，目标价24.38元。
风险提示
天气异常，夏天温度显著低于往年；原材料价格大幅增长。
