新纶科技：目标价38.4元

江南证券-买入

公司概况。新纶科技主要从事防静电/洁净室行业耗品的研发，生产，销售，净化工程设计，施工，超净清洗服务，能为下游企业提供防静电/洁净室领域的“一站式”服务，是国内防静电/洁净室行业龙头企业。公司近年来成长快速，主营收入的年均复合增长率高达41.3%。

防静电/洁净室行业竞争格局。国际上，防静电/洁净室行业经过多年的发展已经比较成熟，行业集中度较高，大型生产厂商技术水平高，能为客户提高系统化的集成服务。而国内防静电/洁净室行业市场竞争激烈，行业中小企业众多，集中度较低。行业整体技术水平不高，能够为客户提高系统化的集成服务的企业只有新纶科技一家，行业的高度分散也为新纶科技未来的发展壮大提供了良好的机遇。

防静电/洁净室行业发展前景广阔。随着国家对经济结构调整和产业升级战略的不断推进，以电子，微电子，半导体，医疗卫生，航天，航空等为代表的高科技和战略性新兴产业未来一定会得到长足的发展，从而拉动对防静电/洁净室相关产品的需求。受益于产业升级和经济结构调整的大战略，防静电/洁净室行业未来一定会有十分广阔的发展前景。

公司竞争优势突出。新纶科技非常注重研发的投入，每年研发投入占比都在3%以上，高投入使得公司获得了高回报，公司的技术水平在业内处于领先地位，且能与国际企业相竞争，从而替代一部分进口需求。公司能够为客户提供从洁净室设计施工，耗品生产及超净清洗的全方位服务模式，并在强化完善这一模式的基础上，正致力构建以公司为中心的，涵盖上游供应商和下游终端客户的信息流、物流和资金流等方面共享的“推拉式”供应链。

IPO募投项目为公司成长提高动力。公司目前的产品供不应求，为了解决产能瓶颈，公司与今年初上市募投资金用于产能扩张项目的建设。项目建成后，公司的产能将在现有的基础上新增近2倍，为公司近三年的高速成长奠定了坚实的基础。

盈利预测与投资评级。我们预测公司2010-2012年每股收益的分别为0.77元，1.41元和1.95元，对应的市盈率分别为41.18倍，22.68倍和16.32倍，虽然短期看公司的PE水平略高，但考虑到公司正处于快速成长期，PEG仍小于1，我们认为公司享受较高的PE估值，我们给予公司11年30倍的市盈率，6-12个月公司目标价为42.30元，给予“买入”的投资评级。