步步高：大股东逆势增持

山西证券-买入

公司控股股东步步高投资集团股份有限公司于2010年6月4日通过二级市场购入了本公司13，133股股票，平均价格21.800元，占公司股份总额的0.0048%。步步高投资集团股份有限公司承诺：在增持期间及法定期限内不通过二级市场减持其所持有的公司股份。投资要点.增持彰显大股东对公司发展坚定信心。大股东计划在未来12个月内增持不超过公司总股本2%的股份。公司股票2009年以来一直处于滞胀状态，显著跑输大盘指数和行业指数。此次增持显示了大股东将公司做大做强的信心和决心，也将增强投资者对于公司未来发展的信心。

未来扩张计划。预计2010年将新增14家大卖场、3家标准超市和3家家电连锁，另有1－2家百货MALL开业。2010年和2011年，发展战略是立足湖南、发展江西；特别是湖南的中小城市(立足之本)，计划对湖南省90%的县级网点进行覆盖。从2012年开始进入湖南、江西之外的5个省份。5年内，公司门店将超过250家。

超市业务有望迎来拐点。外籍管理团队计划在2010年十一之前的淡季7-9月份对57家卖场进行改造，目前的改造计划是销售情况越好的门店越先改造。计划新开门店启用全新Super-mart标识系统，动线设计和商品组合也全线升级。经营品种达12，000余种，其中进口商品和特色商品的占比为40%。预计改造后门店的坪销将会有所提升。

投资建议。公司目标是要把步步高打造成全国最优秀的超市连锁零售商。预计2010年公司的综合毛利率将有明显提升，收入增长20%-25%，净利润增速将达到20%以上，未来5年销售收入复合增长超过30%，净利润复合增长37%。我们维持公司2010年—2012年的EPS分别为0.79元、0.98元和1.1元，对应的动态PE分别为34倍、27倍和24倍，考虑到公司较大的业绩改善空间和大股东对公司发展的信心，我们给予“买入”评级。