中国银行：兴业证券维持“推荐”评级

本次转债优先配售240亿元，申购160亿元。如果按照优先配售条款，每26.7股中国银行股票就可以获得100元面值的转债(每股配售3.75元转债)，获得25.8份中国银行认购权(分红后相当于1股中国银行获得0.97份认购权)。按照分红以后的价格计算，103.2元市值(除权后)的中国银行股票就可以优先获得100元面值的转债，实际转债价值在108.9元左右，盈利空间在8.65%左右。

本次转债发行后相当于补充400亿元的附属资本，可以提高资本充足率约0.73个百分点，全部转股以后，相当于增加股本103.09亿股(按照3.88元转股价)，相当于总股本增加4%。中国银行1季度末的核心资本充足率和资本充足率分别为9.11%和11.09%。如果公司控制分红率在45%，按照目前ROE，大约可以支持3-5年的15%左右风险加权资产扩张。

预计公司2010、2011年摊薄后的每股收益分别为0.37元、0.43元，2010年底债转股后每股净资产为2.47元，维持“推荐”评级。我们认为现在购买正股具有非常大的转债获益空间，建议短期买入正股，同时积极建议申购转债。