中元华电：目标价40.00元

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事项：

6月5日现场调研中元华电，与公司高管进行沟通。

评论：

1、一季报大增是否可以代表全年业绩？

公司认为，一季报大增112%的原因是由于2008年金融危机的影响，使得2008年一季度业绩基数同比较低。不能代表全年情况。

2、电力故障录波装置和时间同步系统的市场容量？

公司认为录波装置的市场容量在增容。根据之前的规定：220kV及以上变电站和重要的110kV变电站需要安装录波设备。而新规定则要求所有110kV等级的变电站也必须配置故障录波装置。这意味着市场容量大幅的增加。

对于时间同步系统，公司认为除电力系统外，通信、银行、铁路等均有配置的需求，时间同步系统装置及时间同步测量装置具有广泛的应用前景。公司拟先在通信行业拓展时间同步系统市场，并逐渐扩展至其他行业。

3、核心管理层和技术人员的稳定情况？

公司采取多种激励措施，确保公司高管和核心技术人员的稳定。近2年，公司重要人员基本保持稳定，基本没有发生流失情况。

4、电能质量监测装置、智能动态无功补偿和自动跟踪补偿消弧线圈等新产品研发进展情况？

电能质量监测装置已经可以小批量生产，并有少量供货合同。尽管电能质量监测装置不是目前电网设备的标配需求，但随着目前电能质量日益受到电网和用电户的重视，整个市场有望呈现良好势头。

消弧线圈产品目前已经生产出样品，并于近期获得鉴定通过。有望加快进度，实现对外销售。

对于无功补偿装置，公司已经做好了技术储备，正在积极研发中。

5、公司今后三年的战略规划情况？

公司认为国内智能电网的大规模建设已经提上日程，公司的目标就是成为智能电网领域监测、记录和治理的综合解决商。公司认为，智能化电力动态数据记录装置、智能化网络动态记录装置和支持IEEE1588精密时间协议的时间同步系统、智能动态无功补偿、自动跟踪消弧线圈等产品是智能变电站的重要设备，随着智能电网的发展将有广阔的市场空间。公司也能获得巨大的发展空间。

结论：公司新产品层出不穷，长期成长性良好，目标价40元，首次给予公司“推荐”评级我们认为对于竞争激烈的电力设备行业，公司核心的内在价值在于其强大的技术实力和优秀的管理水平。而公司在这两个方面都做得非常良好，我们认为公司层出不穷的新产品正是其实力的象征，公司长期成长性良好，估值方面是可以给予溢价的。短期目标价40元，我们首次给予公司“推荐”投资评级。