金陵饭店：当前估值优势明显

兴业证券-推荐

近期受益于商务活动繁多，金陵本店出租率在95％以上，5月份整体入住率约为90％左右；对于五星级酒店而言，考虑到客房的维护，已经达到最高出租率。预计上半年客房收入同比增长20％以上，餐饮也将有10％左右增速。由于公司70％以上的权益净利均来自本店，本店的恢复增长保证了公司全年业绩。公司投资收益占净利润15％左右。其中，金陵酒店管理公司业绩仍有望带来惊喜，玛斯兰德房地产项目主要在下半年结算，预计较2009年有平稳增长。

公司长期增长看点来自金陵二期与天泉湖大型旅游地产开发两个项目。金陵二期工程预计将于2012年初完工开业；天泉湖一期100亩酒店地产项目由于地产行业因素，推迟至2011年动工。剩余小龙山200亩地块的土地证有望在近期落实。总体而言，天泉湖前期300亩酒店地产的开发进度低于预期。

公司安全边际高。金陵本部作为高星级酒店全行业快速复苏的代表，保证了业绩稳定增长。但实体扩张停滞，酒店以外的利润增长点尚在培育期，预计2012年二期开业、天泉湖有实质进展前，主业都会保持平稳。由于酒店经营超预期，调高2010年每股收益为0.40元，预计2011-2012年分别为0.43元、0.49元(尚未考虑二期开办费)。当前估值优势明显，维持“推荐”评级。