广宇发展：海南大赢家业绩或进一步超预期

本次拟注入广宇发展的7 家公司拥有建筑面积1200 万平米的土地储备及三亚湾海坡片区万亩一级开发业务，注入完成后广宇发展将成为拥有建筑面积近1300 万平米及万亩一级开发的全国性地产公司，其中海南区域占到建筑面积的30%和开发业务权益增值额的43%。

借鉴发达国家消费结构和热带旅游岛地产发展趋势，我们看好市场对海南住宅的长期需求。如果公司能在三亚的万亩土地实现一二级联动或者海南房价年涨幅超过我们目前5%的预测，公司业绩可能进一步超预期。

除海南外，拟注入的重庆、济南、宜宾等地的项目均是百万平米级大盘，当地市场相对健康、稳定，这类资产有望持续增值，畅享大盘溢价。根据鲁能承诺，未来还有权益建筑面积超过240 万平米的优质项目注入广宇，大股东的强大实力无疑将继续为广宇这艘鲁能地产旗舰保驾护航。

假设公司2010 年完成重组，不考虑一级开发利润，预计公司09-12 年EPS 分别为0.22、0.75、1.20、1.90 元，NAV 为15.88 元，首次给予“推荐”评级。（兴业证券）