浙江龙盛：步入快速发展期 “买入”评级

浙江龙盛（600352）是我国染料龙头，主营分散染料、活性染料、中间体和减水剂四大系列产品。其中，分散染料占43.75%，活性染料占24.29%，中间体占12.44%。是全球最大的染料生产和出口基地，分散染料产量居世界第一，活性染料产量居国内首位，自主研发生产的具有高科技含量，高附加值的分散染料系列年产量达8万多吨，分别占全国和全球总产量的60％和18％，连续六年居世界第一。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.51、0.66和0.80元，对应动态市盈率为24、19和15倍；当前共有25位分析师跟踪，14位分析师建议“强力买入”，11位分析师建议“买入”评级，综合评级系数1.44。

侧重中间体，尝试多元化。公司近几年中间体的利润占比逐步提高，成为公司的明星产品。未来将继续围绕目前主业延伸产业链、增大产能，并关注行业变化，涉足汽车配件等快速增长的领域，发展更趋多元化。

分散染料和中间体最具竞争力。1）公司在分散染料领域处于垄断地位，市场占有率达到40%。为公司贡献稳定的现金流。2）公司活性染料的市场占有率为20%左右，提升空间较大。3）公司间苯二胺产品在市场上具有绝对优势，市场占有率达到70%-80%；间苯二胺、间苯二酚、对苯二胺等中间体将成为未来发展的重点。4）公司减水剂目前市场占有率相对较低，公司将通过继续收购再建扩大市场份额。

未来两年将步入快速发展时期。预计2010年的主要增长点：1）中间体间苯二胺产能将由2.5万吨扩大到3万吨；间苯二酚09年下半年投产的5千吨，加之新扩产产能，预计2010年将达到1.2万吨。2）减水剂产能未来两年将可能通过并购扩张达到30万吨，预计2010年将达到20万吨。3）分散染料产量将增加1万吨，达到10万吨。4）印度2万吨活性染料将逐步释放产能，产量将达到6-7万吨。5）控股子公司龙化的20万吨联碱、20万吨合成氨和10万吨浓硝酸将在3月份开始试生产。6）公司新涉足的汽配业务，2010年仍将保持快速增长。

天相投顾表示，公司估值优势明显，上调评级为“买入”。综合目前化工行业、公司过去的市盈率情况和未来成长性，给予12个月的目标价为16.1元。

风险提示：公司间苯二酚项目为新技术，盈利能力可能低于预期；新增产能达产和收购时间可能慢于预期。（今日投资）