千金药业：打造妇科第一品牌 “推荐”评级

我们预计，千金药业（600479）2009-2011年每股收益分别为0.66元、0.99元和1.23元，对应的动态PE分别为42.34倍、30.05倍和22.56倍。鉴于公司的成长性较好，我们认为公司具备积极的投资价值，给予公司“推荐”的投资评级。

掀起第三次发展浪潮

公司2009年业绩增长速度较快。数据显示，公司2009年前3季度实现营业收入67687.76万元，同比增长23.51%；实现营业利润10941.96万元，同比增长-7.31%；实现净利润9216.36万元，同比增长-15.49%；实现每股收益0.45元（摊薄），实现了较快速增长。

进入2010年，集团公司提出了“推进第三次发展浪潮，五年内实现工业规模20亿（五年翻三番）”的宏大目标。公司掀起第三次发展浪潮，促进医药工业高速发展。

我们认为，2010年是公司推进第三次发展浪潮的第一年，公司的工业规模有望实现30%以上的增速。公司将采取许多措施，例如加强管理、维持良好的企业文化、加快资源整合利用、培育系列新品种等，以促进目标的实现。

打造妇科第一品牌

公司未来的发展战略是立足发展妇科，打造专业的妇科第一品牌。公司将继续专注于妇科用药市场，打造专业的妇科用药品牌，做深做透现代中药产业。公司将以现有的妇科产品为基础，不停地扩大产品系列，向妇科全系列中药迈进，未来可能会进军女性保健品与日化行业。

首先，公司产品所面向的妇科用药市场容量巨大，增长潜力可观。近年来，妇科用药市场规模逐年扩大，统计数据显示，2006、2007、2008年我国妇科炎症用药市场规模分别为65.18亿元、73.34亿元与84.25亿元，据推测，2010年妇科炎症用药市场将突破100亿元，市场空间巨大。

其次，公司建立专门药材基地，实现产业链上游控制权。公司欲在甘肃陇西地区设立“千金药业陇西药材基地”，该药材基地主要负责陇西地区的药材收购、加工与存储（因为当地气候比较干燥，药材不容易变质）。

第三，公司独家产品进入最新医保目录，酝酿新的增长机会。公司主导产品妇科千金片与千金胶囊进入2009年版医保目录甲类，另一独家产品补血益母颗粒进入医保目录乙类。近期妇科千金片与千金胶囊的价格略微下调，因为公司的千金系列产品是目前国内妇科炎症用药的第一品牌，品牌影响力极大，因此我们认为，这种价格小幅下降带来的影响将会被销售放量的效应所掩盖。随着政府新医改政策提高新农合补贴，基层医疗机构的发展，以及药品配送网络的建设与完善，基层医药市场需求将得到强劲拉动，千金片、千金胶囊的销量将会迎来新一轮的爆发性增长机会。

此外，公司研发工作横向与纵深并进，定位专业第一品牌。2009年公司的研发投入占医药工业销售收入的5％左右，约为2000万元，研发主要通过自主研发及与科研院所合作完成；研发方向针对妇科疾病，发展妇科全系列产品；研发的目标定位是：打造妇科第一品牌，发展妇科全系列产品。（齐鲁证券）

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