大厦股份：东方汽车城搬迁有利4S持续做大

公告主要内容。 大厦股份1 月8 日公告2010 年第一次临时董事会通过的《关于东方汽车竞拍无锡市国有建设用地使用权的议案》，即根据市政府规划的要求及企业发展要求，现有的东方汽车城将搬迁另行建设，新的汽车城位于无锡新区的“中国工业博览园”内，公司计划竞得其 A、B、C 三块地块总计约600 亩土地面积的40 年商业用地的使用权，计划首先竞得其A 地块约15.24 万平米，估计竞拍价1.4 亿人民币左右。所需资金由全体股东以股东贷款方式解决。

此外，在2009 年12 月30 日公司还曾发布2009 年业绩预增公告，预计09 年公司净利润较上年同期增长60%以上，按09 年10742.96 万元的净利润以及0.332 元的每股收益计算，09 年全年净利润预计超过17188.74 万元，每股收益预计超过0.53 元；业绩的增长主要仍来自百货主业的稳定增长以及09 年汽车销售市场的爆发带来汽车销售的大幅增长。

公告简评和投资建议。公司旗下的控股子公司东方汽车（25 家4S 店）和新纪元（9 家4S 店）两家公司目前已占据了无锡市区乘用小轿车商务车市场份额的70%以上，而09 年二季度全国汽车零售市场的明显回暖以及对新纪元业务整合效应的提升使得公司09 年4S 店零售额有望达到30 亿元，且汽车零售业务的毛利率也继续延续着提升势头（毛利率随着公司4S 店销售量累计数额的不断上升而带来的维修等后续服务业务的增加），我们之前预计这块业务全年净利润有望达到3000 万元。

我们认为此次公司根据市政府新的城市规划要求，将原有的东方汽车城搬迁另行建设，有利于公司汽车经营业务的进一步发展做大，例如新的地块面积扩大有利于引进公司之前尚未经营的品牌，拓展经营空间，解决原来汽车城品牌容纳能力的瓶颈问题；此外，我们分析认为，东方汽车城如果搬迁，公司可能会得到一笔搬迁补偿，而这或多或少会对公司净利润有提升作用。我们将对此做更持续的跟踪。此外，1.4 亿左右拍地的资金对公司目前的资产和现金流状况而言压力也不大。由于公司09 年前三季度经营业绩超出之前市场的一致预期，我们在对公司的三季报点评中已经提到我们先前对公司09年0.474 元的业绩预测（这一预测在09 年初还显得较为乐观）已经较为保守了，并预计公司09 年EPS 有望达到0.50元左右的可能性。

而根据公司目前最新的经营状况以及其公告的业绩预增情况，我们调高其2009-10 年EPS 为0.53 元和0.64 元（分别提高12%和6%），净利润同比增幅分别为60%和21%；目前公司14.90 元的股价对应2009-10 年的PE 分别为28.1 倍和23.3 倍，估值优势在零售板块中仍较为明显，我们认为公司的合理价值区间为15.00-19.20 元（2010 年EPS 以25-30倍PE），调高目标价至17.6 元（2010 年27.5 倍PE），维持“增持”的投资评级。（海通证券）