民族证券:平高电气翘首以盼特高压
国网十二五特高压建设投资5000亿元。由于国内对特高压交流建设存在较大分歧,使特高压交流一度陷入停滞,这种状况从2010年7月后出现转机。国网公司最新公布的十二五规划计划特高压建设投资5000亿元,预计将带动高压开关需求600亿元左右。
平高电气有望获得1/3左右的特高压交流GIS市场份额。公司在晋东南—荆门试验线中获得2个间隔的GIS,市场占有率在1/3左右。公司已中标晋东南—荆门扩建线的3个间隔,金额超过3亿元。明年可能招标的锡盟—南京线预计公司至少可中标15个间隔,金额大约将超过15亿。公司特高压项目2011年全部投产,按照特高压GIS生产周期及预计交付情况,我们估计公司2011年可能确认10个亿的特高压收入。未来5年每年平均有望获得20亿元以上的特高压订单。
国网后续可能整合旗下一次设备业务。国网公司入主平高集团,后续可能以平高电气作为平台,整合旗下一次设备业务,平高电气也有望借助国网平台实现出口业务增长。
传统业务有所好转。2010年受国网招标价格下滑影响,本部和东芝传统业务盈利微薄,预计未来情况将有所好转。
估值与评级。结合相对估值法与绝对估值法,我们认为公司未来12个月的合理估值为12.0元—15.12元,给予谨慎推荐评级。风险在于一是国内特高压交流建设不如预期;二是国网旗下资产整合存在不确定性。
