光大证券:青岛海尔集团资产注入预期明确,公司触发价值重估
事件:海尔集团进一步支持青岛海尔发展解决同业竞争减少关联交易的公告
塑造全球家电龙头,集团家电资产注入预期明确
海尔集团承诺支持青岛海尔发展成为全球家电龙头企业。自2011年起,在五年内拟通过资产注入股权重组等多种方式支持青岛海尔解决同业竞争、减少关联交易。有望注入的资产包括四个海外白电控股工厂;集团参股的三菱重工海尔和青岛海尔开利冷冻设备的股权;家电上游资产和业务,如模具、特钢、新材料等;其它家电相关资产和业务,如彩电、家居业务。
集团承诺与家电十二五规划相呼应。家电十二五规划计划发展5个左右具有综合竞争实力的国际化企业集团及3-5个国际知名品牌。海尔集团是全球最大的白电集团,海尔家电产品已经具备全球竞争力。公司已经明确成为集团家电业务的全球载体,长期看好。
两期股权激励理顺激励机制,公司发展进入快车道
公司已经先后推出两期股权激励计划理顺激励机制,高管以及主要的核心技术和业务人员利益同公司发展相一直。预计公司未来的竞争潜力将被充分挖掘,发展进入快车道。
资产注入预期与消费属性支持公司价值重估
不考虑资产注入影响,公司2010-2011年EPS为1.42/1.78/2.14元。我们建议重现发现青岛海尔的价值,给予公司较高的估值水平,2011年23-25倍PE估值,目标价格区间40-45元。
首先,集团资产注入以及少数股东权益减少的预期使得公司应该享有较高的估值;其次,公司具有强烈的消费属性,估值应该介于制造类企业与消费类企业之间。我们认为家电产品具有消费属性,对于海尔这样具有很强品牌竞争力的企业应享受比普通家电企业更高的估值水平。
此外,公司在三四级市场发展的日日顺家电分销模式也加强了公司的消费属性。
