江淮汽车：轿车业务进入收获期 增持评级

轿车业务：逐渐进入收获期。随着对和悦营销力度的加强以及悦悦的上市，下半年轿车销量形势良好。规模效应、发动机和变速箱自给率的提升、受益于节能汽车补贴政策将使轿车业务盈利好转。预计今年轿车业务仍会亏损5-6 亿元，明年大幅减亏的概率很大。

中重卡：借助合资提升技术水平和竞争力。中重卡整车将兼顾国内和海外市场，发动机将会覆盖轻卡等小排量车型，备战国四市场。

瑞风：下半年推出瑞风 2 代。下半年推出的瑞风2 代，更偏重于轿车平台，预计售价15-16 万，定位较高端，由于大部分零部件与瑞风共同采购，因此，瑞风2 代仍将维持较高的毛利率。

出口：呈现良好发展迹象。巴西的经销协议是公司第一次集中在单一市场的大批量合同，显示了公司产品的竞争力，有利于树立公司品牌形象。

新能源汽车：年内准备小批量生产。年内准备小批量生产，数量为500-1000 辆，车型以纯电动（同悦）、插电式混合动力（和悦）为主。初期以出租车市场和政府采购为主。

给予“增持”建议。公司正处于第三次跨越过程中（前两次跨越分别是从底盘到轻卡、从商用车到瑞风，均成功转型），预计2010-2011 年EPS 在0.79 元、1.16元。考虑到轿车业务尽管目前尚亏损，但发展前景良好，用PB 估值更为合适。因此，我们对轿车业务给予1 倍PB、非轿车业务给予10 倍PE（2010 年），综合估值结果为14.2 元，给予“增持”建议。

(国泰君安)