东百集团：股权激励驱动未来业绩稳健增长

未来两年每年保持 1-2 家门店：2011 年厦门奥特莱斯开业；2012 年兰州项目开业。

股权激励成为未来增长驱动力：公司拟以股票期权 1090 万份，行权价格10.88元/股，发行股份占股本总额的3.176％，股权激励行权的业绩条件为2010 年至2012 年净利润年复合增长率不低于20%。

股权激励摊销费用总额为 5787 万元，假设2010、2011、2012、2013 年分别摊销元2769 万元、1919 万元、1021 万元、79 万元。预期2010-2012 年净利润10139万元、17157 万元、22951 万元，每股收益0.38 元、0.65 元、0.87 元，其中2011-2013年房地产占0.11 元。

公司作为福建地区商业龙头企业，在福州地区具有绝对比例的市场份额，未来在省内扩张空间较大，海西经济发展振兴也将推动百货零售业发展，为公司带来发展机遇，股权激励成为业绩增长驱动力。给予目标价18.90 元，首次评级给予“增持”评级。

(国泰君安)