上实发展：实现资源整合协同效应 推荐评级

在股权转让后，上海实业控股将控股三大地产公司，包括上海城开、中新地产以及上实发展，合计土地储备超过2200万平米。我们认为集团内部地产资源整合才刚刚开始，未来集团将以上海控股为平台继续整合下属房地产业务，从而增强上实集团房地产业务的整体竞争力。

资金问题一直以来困扰公司。公司本次决定取消非公开增发也属无奈，但是整合后我们认为公司可以借助大股东的力量实现在香港市场的融资，也有望获得大股东来自其他业务的资金支持，资金瓶颈的解除将有望加快其地产业务开发。此外，整合后上实集团将建立统一的产业资源平台，这样公司可以更便捷的利用集团内部地产资源，实现资源整合的协同效应。

上海朱家角区域两个项目将在今明两年成为公司业绩弹性的来源。预计公司2010-2011年每股收益分别为0.40、0.51元，每股重估资产净值应为12元以上，同时考虑到上实系内部地产资源的整合是公司最大看点，香港上市公司和A股公司整合值得期待，上调为“推荐”评级。（长江证券）